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2022年04月11日发布

事件

根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022 年 3 月纳入统计的 26 家主机制造企业，共计销售挖掘机 37085 台。 其中国内销量 26556 台， 出口 10529 台。

投资要点

2022 年 3 月挖机销量下降 53%； 降幅较 2 月扩大近 40pct，出口首次突破 1 万台 2022 年 3 月挖掘机销量 37085 台，同比下降 53%， 降幅环比 2 月扩大近 40pct。 其中国内销售 26556 台，同比下降 64%，降幅环比 2 月扩大 33pct；出口 10529台，同比增长 74%，出口首次单月突破 1 万台。

2022 年 1-3 月挖掘机销量 77175 台，同比下降 39%，其中国内市场销售 51886台，同比下降 54%；出口销量 25289 台，同比增长 89%。

预计 2022 年挖机销量 30.9 万台，同比下降 10%。其中国内销售 20.6 万台，同比下降 25%，出口销售 10.3 万台，同比增长 50%。

2022 年 2 月小挖销量占比上升 8.4pct，小挖恢复较好，大挖次之，中挖恢复较慢2022 年 3 月国内市场小挖销量为 17864 台，同比下降 60%，销量占比 67%，同比上升 6.5pct；中挖销量为 6002 台，同比下滑 72%，销量占比 23%，同比下降6.8pct；大挖销量 2690 台，同比下滑 63%，销量占比 10%，同比提升 0.3pct。2022 年 1-3 月国内小挖市场复苏相对较好，与基建、房地产和采矿业相关中大挖市场复苏相对缓慢。小挖销量为 34759 台，同比下降 49%，销量占比 67%，同比上升 7.0pct；中挖销量为 11881 台，同比下滑 64%，销量占比 23%，同比下降 6.4pct；大挖销量 5246 台，同比下滑 57%，销量占比 10%，同比下降 0.5pct。

国常会接连强调“稳增长放在更加突出位置” ，二季度行业需求将迎边际改善3 月中国制造业和非制造业景气度均降至枯荣线以下。3 月 29 日、4 月 6 日两次国常会先后强调“稳增长放在更加突出位置” ；近期部分城市房地产调控放松，发改委也要求确保“十四五”规划 102 项重大工程落地见效；中国中铁一季度新签订单同比增长 84%，其中基建订单同比增长 94%。随着基数效应弱化，重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械二季度下滑幅度将会明显收窄。

挖机 3 月出口持续高增长，若今年出口增长 50%，可对冲国内销量 25%下滑1-3 月出口 25289 台，同比增长 89%。 挖掘机出口销量过去 5 年 CAGR 达到 56%，2021 年全年出口实现 6.8 万台，同比增长 97%，呈现加速趋势。如果对 2022 年挖掘机销量增速采取相对中性假设（-10%） ，若挖掘机出口能维持 50%的增长，则可对冲国内挖掘机销量 25%的下滑。

三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议

持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、 恒立液压、徐工机械、 浙江鼎力、杭叉集团；持续看好中联重科、建设机械、安徽合力、华铁应急、中铁工业。

风险提示

基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。