理工酷

2022年04月11日发布

投资要点：

3月新能源车销量环比高增长，比亚迪停止燃油车生产插混将有效弥补相应市场。部分车企发布了3月份新能源汽车销量数据，虽然部分车企生产基地所在的上海和长春因为疫情略受影响，此外3月中旬主流车企均逐步上调价格应对产业链涨价，不过销量数据仍延续了此前的高增长的趋势。4月3日比亚迪汽车正式宣布自2022年3月起停止燃油汽车的整车生产。相比较传统插混，比亚迪DM-i更加侧重于燃油经济性的表现，在进入到2022年后比亚迪插混表现优异，而汉DM-i更是在预售阶段就表现出强劲的订单需求，这让比亚迪拥有了以混动车型全面替代燃油车型的信心。

燃油价格高企催生电动车行情高景气，欧洲七国渗透率进一步提升。在经历了年底的集中交付后，2022年初欧洲在假期效应和芯片供给紧张影响下新能源车销量环比大幅下调，不过进入3月后随着特斯拉进口到岸以及3月经销商完成复工，3月欧洲销量重回常态。根据统计，3月欧洲七国销量达到19.66万辆，同比增长5.9%，环比增长61.9%，渗透率达到22.9%，在俄乌冲突导致燃油价格大幅上涨态势下，新能源车销量进一步维持高增长，我们预计2022年3月欧洲整体新能源车销量为26.4万辆，预计全年销量有望超过290万辆的高增长预期。

投资建议：我们预计锂资源市场行情持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，锂精矿和碳酸锂价格有望维持高位，在海外新增供给推进进度不及预期的情况下，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。此外关注新能源车行业高景气度下电池厂商产能持续扩张带来锂电产业链的增长机会。下游需求的推动也带动了中游电池材料厂商订单需求的旺盛，可以关注正极材料中高镍三元技术布局较深和海外业务扩张优势明显的龙头正极材料厂商以及供给仍处于紧缺状态的隔膜龙头厂商。

风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，新能源发电行业复苏不及预期，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。