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2021年09月08日发布

1、机场：Q2业绩受6月疫情影响，美兰空港受益于离岛免税规模扩张

21H1，白云机场进出港航班量和旅客吞吐量在上市机场中相对最高（除了6月受本地疫情影响）。

21H1上海、白云、首都、深圳、美兰机场归母净利润分别为-7.4、-4.1、-8.4、0.4、3.5亿元。

2、航空：Q2民营航司恢复盈利，三大航环比大幅减亏

21H1三大航仍为亏损，民营航司均实现盈利，其中吉祥实现归母净利润1亿元，超过其他上市航司。其中Q2，南航、国航、东航分别亏损6.8、5.8、14.0亿元，环比21Q1分别减亏33.2、56.3、24.0亿元；春秋、吉祥、华夏21Q2归母净利润分别为3.0、3.8、0.6亿元，较21Q1分别+5.8、+6.6、+1.1亿元，其中吉祥、华夏已超过19Q2盈利水平。

3、免税：6月离岛免税销售额环比下滑29%，中免Q2归母净利润率14.4%

21Q1、Q2离岛免税销售额分别为135.7亿元/+356%、132.4亿元/+193%，其中6月离岛免税销售额35.4亿元，环比5月下降29%，购物旅客56.8万人次，环比5月下降25%，主要受广深局部疫情+海南旅游淡季+打击套代购力度加大影响。

2021H1中免实现营业收入约355.3亿元/+84%；归母净利润约53.6亿元/+476%。其中Q2，中免营业收入约173.9亿元/+53%；归母净利润25.1亿元/+164%；受促销力度加大影响，归母净利润率14.4%，环比Q1下滑1.3pct。

4、酒店：龙头展店提速，Q2恢复盈利，中高端化大势所趋

21Q2首旅、锦江、华住归母净利润分别为2.5、1.9、3.2亿元。21H1首旅、锦江、华住分别净增337、419、335家店，中高端占比提升至24.1%、49.5%、36.5%。

5、推荐标的

重大推荐白云机场：当前股价低于大股东定增价10.90元/股，免税协议谈判落地、有税商业入驻重奢品牌有望成为催化。

首旅酒店：龙头享行业连锁化β，轻管理模式打开下沉市场增量空间，21-23年开业酒店数量CAGR有望达到30%。

中国中免：盈利水平随离岛免税市场扩张而提升，首都机场免税谈判落地、美兰二期店开业、三亚机场店扩容有望带来催化。