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2022年04月06日发布

近期重点变化（0328-0405）：①小长假期间衢州、秦皇岛、绵阳、兰州等地出台房地产相关政策，体现因城施策、地方继续边际放松。②百强房企3月单月销售额5115亿元，单月业绩规模同比降低52.7%（来源：克尔瑞）。③本周发布2021年报：伟星新材、华新水泥、洛阳玻璃、山东玻纤、鸿路钢构等。

核心观点：

（1）关注一季度业绩预期，我们预计玻纤、零售建材板块相对突出，【中国巨石】【长海股份】【山东玻纤】预计呈现量价齐升，且受益海外需求。此外，继续看好刚需支撑+地产景气修复，叠加精装放缓，零售与经销模式的现金流与利润率更佳，核心推荐【伟星新材】，高质量盈利、同心圆提速；重点关注C端及一体化公司发力的【东方雨虹】，消费品牌力突出的【兔宝宝】。

（2）地产链催化加码，正在从政策底过渡到市场底。从去年9月开始，地产政策从“小幅推出、稳预期”到“高频推出、重落地”，政策底逐渐过渡到市场底，地产链贡献有望边际改善。地产销售是信心之源，虽然供给端风险尚未完全出清，但整体过程接近尾声。政策筑底后，地产小周期有望回温，销售、开工、施工、竣工等数据逐步改善。当前时点，消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍在10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视：①估值修复空间；②盈利预期修复空间。重点推荐核心龙头+弹性组合，核心龙头标的【伟星新材】【东方雨虹】【北新建材】，弹性标的【科顺股份】【坚朗五金】【中国联塑】【亚士创能】【蒙娜丽莎】。

（3）3月疫情压制需求，水泥累库压力较大：主流地区企业出货率普遍下降20%左右，受此影响，水泥价格再现震荡调整走势。若月底前不能缓解，部分地区或将延长错峰生产应对。后续提示关注①疫情缓解后需求积压释放，②龙头企业第二曲线加速（骨料、混凝土等），③股息率提升。重点标的包括【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】【天山股份】。

（4）继续看好基建链，推荐水泥、管网、减水剂、防水。基建既不缺项目、也不缺资金，有望对冲经济下行压力。成长+周期关注减水剂龙头【苏博特】，逆周期+低估值组合，弹性关注【华新水泥】【上峰水泥】，股息+绿电【海螺水泥】，管网建设关注【中国联塑】。

（5）关注节能建筑大时代开启，BIPV前景广阔，保温材料仍需时日。BIPV方面，我们认为，结合回收率、技术要求，前期重点在工业屋面、公共/市政建筑立面，重点关注洛阳玻璃、东南网架、森特股份、东方雨虹、凯伦股份。此外，重视保温节能材料的时代机遇，关注：节能玻璃、节能门窗、石膏板、保温砂浆、岩棉、保温装饰板、VIP板、铝模板等，但仍需等待①保温材料分项政策指引，②保温材料收入在各上市公司的结构占比提升。

风险提示：政策变动不及预期；信用趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。