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2022年04月06日发布

投资摘要：

每周一谈：

供应端，2022 年纯碱新增产能依旧受限：

2022 年我们预计实际供应增量预计非常有限，国内纯碱行业综合产能将减少约 3%。

2023 年上半年，远兴能源天然碱项目一期工程将逐步投放，行业供给受限的局面将在 2023 年有所缓解。当前，纯碱市场的向好预期主要基于下游平板玻璃、光伏玻璃的需求驱动：

复盘 2021 年，平板玻璃生产水平的持续走高以及光伏玻璃投产进度不断加快，全年对重质纯碱需求量合计约 1460 万吨，同比提升超 10%，显著高于纯碱综合产量增速（6.3%）。

据卓创资讯，截至 2022 年 1 季度末，全国浮法玻璃生产线共计 304 条，在产 260 条，日熔量共计 17.25 万吨，较 2021 年底减少 2300 吨，下降 1.3%。全国光伏玻璃在产生产线共计 243 条，日熔量合计 4.5 万吨，较去年底增加3550 吨，增幅 8.6%。随着后期光伏玻璃需求转暖，投产进度有望加快，对重碱用量将有所支撑。

4 月份光伏玻璃产线点火计划仍较为集中，日熔量预计有望增加 2400 吨，浮法玻璃部分产线有冷修计划，日熔量或将减少 550 吨，整体来看，重碱需求稳中向好。光伏玻璃将是纯碱需求的长期增长点：

“十四五”期间，我国年均光伏新增规模 70-90GW。

我们假设双玻组件渗透率从目前的不到 40%逐渐提升至 60%，预计 2025 年光伏玻璃对纯碱的需求约 431 万吨。2022 年乐观预期下需求增量将超过减量幅度：

纯碱供应受限将持续，而光伏玻璃随着时间的推移规模增加，能抵消部分平板玻璃产线冷修带来的损失。综合来看，纯碱景气度仍将持续，绝对价格维持较高水平。

建议关注纯碱权益产能龙头：三友化工、山东海化、远兴能源、中盐化工。

市场回顾：

板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+0.86%，位居 30 个行业指数第 18 位。本周上证指数涨跌幅+2.19%，中信一级石油石化指数相对上证指数-1.32%。石油石化子板块涨跌幅情况：炼油（+3.76%）、石油开采（+1.29%）、其他石化（+0.30%）、工程服务（-0.32%）、油田服务（-1.64%）、油品销售及仓储（-4.98%）。

个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括宇新股份（+7.73%）、道森股份（+7.44%）、中国石化（+5.05%）、 ST 海越（+3.83%）、蒙泰高新（+3.65%）等；领跌个股包括和顺石油（-8.76%）、中曼石油（-7.18%）、贝肯能源（-6.46%）、宝莫股份（-5.90%）、博迈科（-5.52%）等。

风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；