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2022年03月30日发布

核心观点

板块两周表现：近两周（2022.03.14-2022.03.25）沪深300下跌3.06%，创业板指下跌1.03%，消费者服务(中信)指数下跌7.68%，较沪深300的相对收益为-4.61%，在中信29个子行业中排名第29位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌8.71%，酒店及餐饮板块近两周下跌1.98%，教育板块近两周下跌8.62%，综合服务板块近两周下跌3.40%。

个股周度跟踪：1）个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的5只个股为岭南控股/曲江文旅/银河娱乐/众信旅游/华天酒店；2）资金流向来看，陆股通方面，近两周宋城演艺/凯撒旅业表现为北上资金流入，首旅酒店/中国中免/锦江酒店/中青旅、众信旅游表现为北上资金流出。港股标的方面，近两周海底捞/奈雪的茶/呷哺呷哺/九毛九均表现为南下资金流入。

行业要闻：（1）旅游平台指来港航班的搜寻量激增285%；(2)500多个亿元文旅项目潮涌“灵秀湖北”，叫响“万亿元产业”，助力湖北打造“世界知名旅游目的地”;(3)两会代表委员为餐饮业复苏支招：加速餐饮数字化

A/H股社服上市公司重要公告：（1）海底捞：公司发布2021年报，实现营业收入411.12亿元/+43.7%，亏损41.63亿元，去年同期盈利3.09亿元，由盈转亏，基本收益-0.78元/股。经营简报：2021年新开421间餐厅，净开店145间，总体平均翻台率3.0次/天，同店翻台率为3.5次/天。（2）九毛九：公司发布2021年报，实现营业收入41.8亿元/+54.0%，公司拥有人应占净利润3.4亿元/+174.0%。

投资建议与投资标的

近两周全国多地疫情仍较严重，新增本土阳性病例数仍维持高位，我们预计短期将对清明之后开启的旅游旺季造成压力，但另一方面深圳等多地政府已陆续出台针对服务业的纾困扶持政策，我们认为待本轮疫情企稳，市场对防疫政策调整的预期仍将升温，相关标的股价反应或领先于基本面复苏。

免税：中国中免(601888，增持)发布2022年1-2月经营数据，1-2月公司归母净利率18.3%超预期，与去年同期1-2月持平，但高于21Q1的15.7%，环比亦大幅改善，主要由于：1）折扣力度收缩；2）客流恢复带来的销售结构改善，线下精品占比提升，低毛利率的线上占比环比大幅下降且低于21Q1；3）海南省所得税优惠，税率由去年同期的25%降为15%。1-2月净利率恢复超预期，证明了之前盈利能力的波动主要还是受疫情影响，长期无忧；也反映了公司今年保利润的决心和定力。据海南省商务厅，3月1-23日海南10家离岛免税店总销售额22.96亿，日均1亿，同比下降主要由于疫情影响客流下降显著，美兰机场过去7天/3月至今的日均客流仅为21年同期的41%/55%。因此，销售符合预期，虽然来岛客流大幅下降，但在此期间中免依然保持了较低的折扣，再次体现了保利润的决心，我们再次强调中免因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。

酒店和景区：本轮疫情对居民出行的冲击大于此前几次反弹，建议关注首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)的回调后配置机会。

餐饮：建议关注海伦司(09869，未评级)、九毛九(09922，未评级)。据渠道调研，九毛九主品牌“太二”门店由20年底233家扩张至21年底的350家，最新1月同店恢复至21年同期88%(对应19年100%+水平），2月同店恢复至21年同期85%；海伦司1、2月分别新开门店35家、19家，1月同店日均营收恢复至21年80%水平（对应19年同期132%水平），2月同店日均营收恢复至21年90%水平（对应19年同期126%水平）。

风险提示

系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等