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2022年03月17日发布

2022年1-2月社零同比增长6.7%，消费稳健成长。2022年1-2月，社会消费品零售总额为74,426亿元，同比增长6.7%，扣除价格因素实际增长4.9%。除汽车以外的消费品零售额为67,305亿元，同比增长7%。

家具类零售额延续弱势，静待家居行业估值修复行情。2022年1-2月，家具类零售额为216亿元，同比下降6%，为唯一负增长的品类，主要是因为：一方面，受房地产市场景气度下行影响，下游需求减弱，家具消费持续弱化；另一方面，受2021年高基数影响，2021年1-2月家居消费快速回暖，同比增长58.7%。我们认为，稳增长背景下房地产支持政策频发，合理住房需求将得到保证，房地产行业景气度有望回暖，同时，2022年315活动各家居企业迈入整家时代，发布重磅套餐，有望取得亮眼成绩，提振市场信心，带动行业估值修复。建议关注：具备核心竞争力，渠道、品类持续发力，业绩快速成长，市占率不断提升的头部家居企业【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【顾家家居】及【敏华控股】。

金银珠宝类零售额快速复苏，头部企业核心受益。2022年1-2月，金银珠宝类零售额为639亿元，同比增长19.5%。头部企业持续进行产品设计研发、品牌建设及渠道拓展，市场集中度不断提升，国产品牌表现亮眼。而短期黄金珠宝消费需求爆发，将带动市场规模成长，头部企业料将核心受益。建议关注：渠道、品牌优势显著，产品设计把握消费趋势，有望充分受益于消费需求爆发的头部企业【老凤祥】、【周大生】、【迪阿股份】。

烟酒类零售额稳健增长，带动包装业务成长。2022年1-2月，烟酒类零售额为1,011亿元，同比增长13.6%，延续2021年复苏趋势。伴随烟酒消费持续增长，烟酒包装业务也将迎来发展，叠加产品高端化趋势，包装产品有望量价齐升。建议关注：产品结构不断升级，大包装业务快速成长，新型烟草业务未来可期的【劲嘉股份】；持续拓展烟酒包装业务，切入头部客户供应链，业绩有望不断成长的【裕同科技】。

文化办公用品类零售额持续成长，看好晨光文具未来发展。2022年1-2月，文化办公用品类零售额为589亿元，同比增长11.1%，实现稳健扩张。我们认为，双减政策对行业冲击将逐渐淡化，晨光文具塑造全渠道、强产品、知名品牌建立护城河，传统文具业务提质增效，办公直销业务持续拓展，九木杂物社新零售持续投入，业绩成长未来可期。建议关注：一体两翼持续发力，优化传统业务，大力拓展新业务，不断强化核心竞争力的【晨光文具】。

风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。