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2022年03月09日发布

核心结论

汽车轻量化是节能减排的重要技术路径， 底盘与车身结构件一体压铸空间广阔。 轻量化目的是减少整备重量而不牺牲可靠性等性能指标，是综合安全性、力学性能和经济性的系统工程。 《节能与新能源汽车技术路线图2.0》 针对汽车轻量化制定了2035年燃油/纯电动乘用车轻量化系数降低25%/35%的目标。轻量化提升燃油车油耗表现， 增加电动车续航里程，有效缓解纯电动车续航里程的瓶颈问题，其中车身+底盘结构件作为汽车轻量化重要组成部分，轻量化趋势明确，空间广阔。

新势力如火如荼， 传统品牌陆续跟进一体压铸布局。 特斯拉Model Y率先于2021年推出一体压铸后底板， 70多个零部件减少至2个，相较于传统冲压焊接工艺在成本经济性、 工艺流程和生产节拍、 材料利用率等方面具备较强优势， 并计划拓展到前底板、 前围模块甚至中底板。 新势力蔚来、小鹏、理想、高合陆续跟进， 传统品牌沃尔沃、奔驰等也表示将推进一体压铸厂房改造和一体结构件的推出。 随着新势力的引领和自主/合资的跟进，市场将同步发生两种边际变化： 1） 量的提升， 我们预计2025年一体压铸的渗透率将超过10%， 2030年渗透率超过30%。 2） 价的提升， 我们预计2025年单车一体压铸零部件将包括后底板、前底板、中底板、电池托盘等零部件，单车价值量6000-8000元。 我们预计2025年一体压铸市场规模或达到135亿元， 2030年市场规模有望突破千亿， 2021-2030年CAGR达到83%。

设备+模具+材料+工艺，铸就高技术壁垒，行业“领头羊” 布局全面。 我们认为大多数主机厂不会采用特斯拉的自供方案，而倾向于选择第三方供应的方案，因此第三方供应商龙头将迎来新契机。随着压铸设备吨位提升、大型模具精度真空度技术的成熟以及免热处理合金材料的专利落地，大型精密压铸逐步构建了技术、资金、客户资源的多重护城河，高压压铸尤其在设备+模具+材料+工艺形成了较高的技术壁垒。行业龙头如文灿股份、广东鸿图、爱柯迪全面布局， 抢占先机，有望拓展一体压铸下游客户，开始小批量提升良率的过程并实现批量生产。

投资建议： 产业链全面布局的龙头企业将在一体压铸领域抢占先机，开展小批量良率提升的过程，并实现大批量生产。 我们看好一体压铸的增长空间， 建议关注在模具、设备、材料和工艺等方面具备优势的广东鸿图（002101.SZ） 、文灿股份（603348.SH） 、爱柯迪（600933.SH） 等龙头企业。 铝压铸营收体量方面广东鸿图具备优势；毛利率、净利率方面爱柯迪具备优势； 量产进度与客户拓展方面文灿股份具备优势， 有望率先量产。

风险提示： 一体压铸订单不及预期；新势力车型销量不及预期； 铝价等原材料价格的波动风险；汇率变动风险