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2021年08月16日发布

周观点： 近期深圳、天津等地第二批土地集中供应被叫停，多地已限定土地溢价上限 15%，自然资源部或将出台土拍新规限制地方土地拍卖溢价，不得通过调高底价、 竞配建等方式抬升实际房价。此举若落地实施将进一步降低房企拿地成本，盈利水平将回升，同时有望改善现金流，短期地产悲观预期或得以修复，建材估值压制有望缓解。近年来国家加大地产调控力度，房企通过大规模举债扩张的模式已经过去了，而资金实力雄厚的头部企业加速抢占中小房企的市场份额；头部建材企业在集采模式下与优质房企深度绑定，随着房企集中度的提升，市场份额进一步提升，具有长期成长性。

玻璃： 短期库存小幅上涨不改价格上行趋势。 近期受工信部座谈会的影响， 同时叠加局部地区疫情反复，库存环比小幅上涨，市场观望情绪增加。我们认为，当前处于政策敏感期，叠加部分区域限电以及疫情的反复，多重因素导致市场担忧加剧，但情绪影响远大于实质。目前行业整体供需仍处于紧平衡，虽然当前在产产能达 10亿重箱（较去年同期多约 0.8 亿重箱），但行业库存仍处于绝对底部，远低于行业正常库存， 在地产竣工周期支撑下以及单位建筑面积玻璃用量增加， 玻璃需求依旧强劲，随着下半年的需求旺季到来， 价格上涨有望再超预期 （目前全国均价约 3025元/吨，环比继续上涨），全年浮法行业β行情，龙头企业具有自身α特征，有望迎戴维斯双击（建议关注旗滨集团、南玻 A、信义玻璃）。

消费建材： 估值压制因素望缓解。 第二批土地集中供应溢价率或降低，房企盈利水平有望回升，地产悲观预期得以修复。 我们认为， Q2 原燃料价格上涨较多， 此外企业产品提价落实有滞后性，二季度提价效果反应不是最明显的，因此 Q2 大概率为消费建材盈利底，最困难阶段已过去；我们判断，地产作为稳经济的重要一环，出现断崖式下滑的概率较小，需求端有望保持稳定， 随着地产悲观预期缓解，建材估值压制因素或消除， 消费建材龙头将再现配置良机；继续看好贯穿施工周期且有行业新标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份） ；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树）， 受益竣工周期的石膏板（北新建材），经营质量优异的管材龙头（伟星新材） 。

水泥：南方价格开启普涨，板块有望迎超跌反弹。 随着雨水天气减弱以及成本等因素支撑，8 月初南方地区价格率先提价，我们认为，即将进入下半年的旺季，下游需求将逐步恢复，同时叠加部分区域限电抑制供给，供需改善水泥价格将迎来普涨，前期水泥标的普遍调整较多，海螺水泥（PB1.4 倍）、华新水泥（PB1.76 倍）估值均处于历史低位，随着基本面逐步向上有望迎超跌反弹修复行情；中期来看，由于过去 2 年量价基数较高，行业盈利进入稳态期，水泥企业资产负债表大幅改善，当前水泥龙头普遍处于低估值、高股息阶段，经营质量提升或成为未来行情修复的催化剂。

玻纤： 行业景气度持续性或超预期，龙头配置价值显现。 随着前期新增产能逐步投产，直接纱价格有所回落，我们认为，即使价格环比小幅回落并不代表行业景气度的反转，由于前期行业处于景气高点，市场预期比较充分，担忧行业扩产节奏加快景气度下行，但随着价格有所松动后，市场担忧的风险有望逐步释放。从跟踪的情况来看， 2021-2022 年供需保持匹配，并未出现供给明显过剩，而产品结构分化带来的差异化值得重视，在当前高景气度的热塑纱、合股纱以及电子布等领域需求依旧旺盛，对冲今年风电需求可能的下滑，而明年风电需求大概率复苏，当前行业需求并不会因某一领域需求阶段性减弱而出现大幅波动，行业稳定性大幅提升，尤其在中高端产品领域，龙头企业的竞争优势明显，产品结构优势及低成本构建的护城河将助力龙头企业平滑周期波动；对于龙头中国巨石而言，按照周期底部盈利测算，当前位置安全边际极高，若行业景气度持续性超预期，则反弹空间巨大，业绩持续超预期将是最大的催化剂（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

风险提示： 固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期