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2022年02月14日发布

报告摘要:

目前时点，我们重点推荐百隆东方、牧高笛、报喜鸟：

（1）百隆东方：21年业绩超预期，中短期来看，一方面22/23年有望分别投产20万锭；另一方面公司在越南的低价棉花库存有望持续到22年上半年。长期来看我们更强调的是公司的非周期成长逻辑，即公司份额提升带来的议价能力提升。此外，关注公司随着第一大客户申洲的扩张而增长。

（2）定位高端赛道、具备外延扩张空间的报喜鸟：1）主品牌通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长；2）HAZZYS：在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长；3）宝鸟有望保持10%以上增长，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善；4）小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。

（3）高景气度赛道标的，牧高笛：1）外销订单充足，未来有望稳健增长；2）内销业务受益疫情叠加双减政策带动露营需求火爆。中长期来看，未来内销收入占比有望过半、叠加净利率改善至15%+。

行情回顾：跑赢上证综指1.01PCT

本周上证综指上涨3.02%，创业板指下跌5.59%，SW纺织服装板块上涨2.01%，跑输上证综指1.01PCT、跑赢创业板指7.60PCT。其中，SW纺织制造上涨5.11%，SW服装家纺上涨0.53%。目前，SW纺织服装行业PE为15.12。本周母婴儿童表现最好，涨幅为5.08%；户外及运动表现最差，跌幅为2.07%。

行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.74%

截至2月11日，中国棉花328指数为22886元/吨，本周上涨0.74%。截至2月11日，中国进口棉价格指数（1%关税）为22040元/吨，本周上涨2.18%。截至2月10日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21880元/吨、本周上涨3.17%。整体来看，本周内外棉价差为846元/吨，较上周末缩小311元/吨。

根据美国农业部(USDA)最新发布的2月全球棉花供需平衡表，2021/2022年度全球棉花总产预期为2616.1万吨，环比上月预测下调17.5万吨，主要来自美国和印度分别调减5.5/10.8万吨，印度棉花调减主要由于棉花收获期间强降雨；消费需求预期为2709.1万吨，环比调增4.0万吨；期末库存预期1835.5万吨，环比调减15.3万吨。2021/2022年度中国棉花总产预期为587.9万吨，环比上月预测持平；消费需求预期为860万吨，环比持平；期末库存预期787.6万吨，环比调减6.0万吨。

行业新闻

加拿大鹅：全年预期下调，FY22Q3中国大陆DTC收入增35%；Coach母公司Tapestry：最新季度收入增长27%，主要来自欧美市场贡献；瞄准中国泳装市场，日本DESCENTE集团回购Arena中国合资公司所有股权。

风险提示

疫情二次爆发；原材料波动风险；系统性风险。