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2022年02月07日发布

旅游板块：文旅部公布2021年全年国内旅游数据

2021年全年国内旅游总人次约为32.46亿人次/YoY+12.75%，恢复至2019年同期的54.05%，其中城镇居民出行约23.42亿人次/YoY+13.41%，恢复至2019年同期的52.38%；农村居民出行约9.04亿人次/YoY+11.06%，恢复至2019年同期的58.89%。国内旅游收入（旅游总消费）约为2.92万亿元/YoY+31.02%，恢复到2019年的51.00%。其中，城镇居民旅游消费达2.36万亿元/YoY+31.60%，恢复至2019年同期的49.67%；农村居民旅游消费0.55万亿元/YoY+28.40%，恢复至2019年同期的56.46%。2021年全年人均旅游消费约为899.28元/YoY+16.17%，恢复至2019年同期的94.33%。其中，城镇居民人均每次旅游消费1009.57元/YoY+16.00%，恢复至2019年同期的95.01%；农村居民人均每次旅游消费613.56元/YoY+15.66%，恢复至2019年同期的96.67%。

免税板块：客流稳定恢复，美兰机场进出港旅客人数连续四天突破6万人

官方披露，1月24-28日，海口美兰机场进出港人数分别为58557、60942、62556、65220、68552人次。2021Q3中免受海南疫情影响较大，根据海口机场披露的客流数据，Q4海南客流已环比恢复，我们认为四季度海南免税折扣幅度或也随之逐步收窄，四季度公司毛利率或呈现环比提升的趋势。2022年公司已经启用优惠税率，公司发展由“量”向“质”转变。公司下半年保证了销售规模的稳定增长，能够有效维护供应商关系，未来获得更丰富的产品组合；营收规模的增长或有效地扩充公司会员规模，为未来发展打下基础；随着全球品牌供货商合作趋于常态化，以及国际货运逐步平稳，2022年公司或将提升运营效率，降低运营费用，优化存货结构。

本周观点

局部疫情导致的旅行限制政策是旅游景区等线下消费业态承压的直接因素，防疫体制有效+疫苗全面铺开+特效药审批落地+口服药研发推进，能够有效提振消费者旅游出行预期，未来酒旅餐饮等线下消费需求端及业绩端有望实现高弹性复苏。我们建议持续关注复苏逻辑四大主线：1).处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店，建议关注华住集团；2).受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；3).建议关注疫后同店有望修复的餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺和新品牌&新业态正在孵化的九毛九；4).受益于消费回流和消费升级的免税板块以及抗周期属性明显的人服板块，推荐龙头壁垒突出的中国中免、科锐国际。

风险提示

宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险；新项目/新产品落地不及预期风险；食品安全风险；重大教学事故风险。