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2022年01月24日发布

本周专题： 如何看待后续春季躁动行情？

投资数据来看， 12 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-13.9%/-0.6%/+3.8%/+11.8%， 经济下行压力加大， 我们认为 22Q1 经济稳增长需求或强于过去 5 年，在专项债提速、财政前置和重大项目储备充分前提下，预计 22Q1 基建增速环比有望显著改善，单季度同比增速或超 5%。22 年全年基建虽然整体弹性有限，但山东、川渝等细分区域，绿电、保障房、管网、冷链、重大交通等细分领域均有望展现较好的增长持续性和弹性。

政策端来看， 1 月 18 日，国家发展改革委国民经济综合司司长袁达 18 日在新闻发布会上表示，抓紧出台实施扩大内需战略的一系列政策举措。及时研究提出振作工业运行的针对性措施。适当超前开展基础设施投资，加快推进“十四五”规划 102 项重大工程项目，按照“资金跟着项目走”的要求，尽快将去年四季度发行的地方政府专项债券落实到具体项目，抓紧发行已下达额度，力争在一季度形成更多实物工作量；上周住建部召开工作会议，特别指出要充分释放居民住房需求潜力，后续需求端调控政策或出现松动，需求端景气度有望迎来复苏；在保障房方面，要求继续推进住房供给侧结构性改革，并明确 2022 年将筹建保障房 240 万套；我们判断地产基本面有望逐步触底反弹，政策端改善趋势或仍将延续。此外上周国新办召开金融统计数据新闻发布会，提到“把货币政策工具箱开得再大一些”、“主动出击找好项目”、“靠前发力”等等，进一步释放了积极的稳增长信号。当前时点我们继续看好稳增长带动的低估值蓝筹的春季躁动行情。

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨 3.38%，沪深 300 指数上涨 1.11%，三级子板块中央企蓝筹居多的基建和房建板块涨幅居前，分别录得 7.09%、4.84%正收益。个股中，汇通集团（+60.93%）、城地香江（+28.71%）、岭南股份（+28.61%）、宏润建设（+14.69%）、中国电建（+13.56%）涨幅居前。

投资建议

“建筑+”龙头中长期成长维度下，布局“新能源”、“化工”产业的企业逐步进入业绩兑现期，业绩有望高增长。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后， ROE 仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力和意愿不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性。

风险提示： 基建&地产投资超预期下行、新能源&化工业务拓展不及预期、装配式龙头集中度提升不及预期、央企、国企改革提效进度不及预期。