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2020年11月03日发布

2020Q3 建材板块持仓分析

1）我们选取了 85 家建材上市公司作为板块样本，2020Q3 建材板块公募基金持仓比例整体小幅下降 0.02pct 至 1.08%，仍然处于低配状态，低配比例为 0.64pct；

2）以 2020Q3 基金持股市值计，最多的个股为东方雨虹、海螺水泥、中国巨石、 北新建材、 三棵树； 以持仓占流通股比计，最多的个股为东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、苏博特、菲利华；

3）从基金持仓风格看，周期与成长兼具，其中 2020Q2 增持较多的周期类建材龙头普遍受到减持。以持仓占流通股比的环比变化计，受到减持的周期类建材包括水泥板块的祁连山 （-6.54%）、 天山股份 （-4.74%）、 冀东水泥 （-4.74%）、 塔牌集团 （-3.66%）、 宁夏建材 （-3.07%）；玻璃和玻纤板块的旗滨集团（-2.7%）、南玻 A（-1.85%）、福莱特（-4.36%）、中国巨石（-3.05%）等；

4）从沪深股通持仓情况来看，北上资金与内资机构的分化进一步加大，2020Q3 北上资金对建材板块整体增持大于减持，尤其是消费类建材普遍获增持。以持股占流通股比计，消费建材板块的永高股份（+2.40%）、三棵树（+2.08%）、 科顺股份 （+1.80%）、 坚朗五金 （+1.68%）、 蒙娜丽莎 （+1.65%）、北新建材（+1.45%）、伟星新材（+1.21%）等细分龙头获增持较多，水泥板块的天山股份（-3.61%）、玻璃板块的旗滨集团（-1.53%）受减持较多；

5）周期类建材方面，我们认为 2020 年顺周期行情启动较早且市场预期较高，Q3 为传统淡季，叠加地产政策收紧和市场对后续宽松政策持续性的担忧，使得板块整体受到减持。当前以水泥为代表的顺周期建材已有较大幅度调整，申万水泥指数估值处于历史极低位置，玻璃板块龙头企业估值也仍然较低，周期类建材性价比进一步凸显。板块建议关注海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团、天山股份、金圆股份、旗滨集团、福莱特、苏博特；

6）消费类建材方面，Q3 是布局竣工旺季的较好时点，从外资持仓来看优质细分赛道的龙头企业普遍受到青睐。我们认为竣工缺口修复将是对行业整体业绩的提振，而行业集中度提升带来的龙头企业 alpha 机会广泛存在于防水、瓷砖、 涂料等众多细分领域，行业龙头由综合实力带来的产品溢价及市场份额提升是一个逐步加速的过程。在 2020Q3 消费建材龙头业绩普遍转正的背景下，我们建议同时关注企业的报表质量，从长期竞争力的角度，这可能反映了下一阶段公司业绩增速的持续性和其最终的市场份额天花板。 板块建议关注东方雨虹、科顺股份、伟星新材、永高股份、蒙娜丽莎、三棵树。

风险提示

下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。