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2020年11月03日发布

投资要点

投资策略：建筑钢的成交数据反映了7月以来的需求冷暖变化，7、8月周均成交的同比增幅为19%，9月回落至+2%，10月又回升至+16%，9月的下行反映的是地产三道红线调控政策对地产开工和市场预期的压制。10月需求回升的原因可能来自基建，这与当月财政资金下拨有关，阶段性有一定幅度改善，但全年增速依然疲弱。地产销售8月份见顶后对企业拿地开工形成不利影响，有别于过去“结构性”因城施策型调控，本次调整更多出于总量层面，一方面推高利率一方面要求企业去杠杆，可能对地产影响效果更为显著。尽管目前欧洲疫情二次爆发，全球风险资产价格回调，但钢价表现坚挺，主要支撑还是国内需求偏强。在高供应、高库存的压力下，强需求能否持续是未来钢价能否保持韧性的主要决定因素。钢铁股方面，部分企业三季度以来业绩有明显改善，而估值则处于历史偏低位置，关注阶段性的估值修复，重点关注的钢铁标的包括宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁等。除此之外从中长期的角度可以关注技术领先的材料类标的如甬金股份、云海金属、钢研高纳、永兴材料、久立特材、中信特钢等。

一周市场回顾：本周上证综合指数下跌1.63%，申万钢铁板块下跌0.57%。本周螺纹钢主力合约以3702元/吨收盘，周环比升86元/吨，幅度2.38%，热轧卷板主力合约以3864元/吨收盘，周环比升79元/吨，幅度2.09%；铁矿石主力合约以794.5元/吨收盘，周环比升23元/吨，幅度2.98%。

成交微增：本周全国建筑钢材成交量周平均值为24.76万吨，环比增1.08万吨；五大品种社会库存1308.88万吨，环比降83.85万吨。本周厂库、社库加速去化，表观消费继续好转，且建材成交数据较同期相比表现较好，终端需求韧性仍在。目前社库较同期高40%，后续去化情况仍需观察需求持续性。

高炉开工率有所回落：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为67.82%和74.64%，环比-0.55PCT及+0.73PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.08%和84.17%，环比-0.45PCT及+1.13PCT。本周102家电弧炉开工率73.47%，环比降0.63PCT；产能利用率62.71%，环比增0.34PCT。据Mysteel，周内唐山市曹妃甸区因重污染天气加严管控，自秋冬限产政策发布后，唐山各地陆续召开环保限产推进会议，短期高炉开工率或继续保持下行趋势。

钢价小幅上涨：Myspic综合钢价指数周环比增0.22%，其中长材增0.35%，板材增0.08%。上海螺纹钢3820元/吨，周环比增50元/吨，幅度1.33%；上海热轧卷板3950元，周环比增20元/吨，幅度0.51%。近期钢市供需无明显矛盾点，需求维持韧性的同时产量暂未继续上行，现货价格更多跟随期货及市场情绪变动，预计短期钢价继续维持震荡格局。

矿价先抑后扬：本周五Platts62%117.95美元/吨，周环比增2.4美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量2156.4万吨，环比降343.8万吨，到港量1172.6万吨，环比降185.2万吨。最新钢厂进口矿库存天数26天，较上次增2天。天津准一级焦2200元/吨，周环比持平；废钢2460元/吨，周环比增50元/吨。本周海外发货量及到港量明显下滑，同时秋冬环保限产临近，钢厂主动补库意愿或降低，供需双弱格局下考虑到港口库存有所累积，预计矿价短期震荡偏弱运行。

盈利继续回升：本周主流钢种盈利继续回升，根据我们模拟的钢材数据，周内焦炭均价上涨对冲铁矿石均价回落，成本端环比基本持平，而成材周度均价环比小幅上升，行业吨钢盈利继续反弹，其中热轧卷板（3mm）毛利增17元/吨，毛利率增至6.53%；冷轧板(1.0mm)毛利增15元/吨，毛利率增至5.87%；螺纹钢(20mm)毛利增29元/吨，毛利率增至5.68%；中厚板(20mm)毛利增1元/吨，毛利率增至0.36%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。