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2020年11月16日发布

自2020年4月以来，美国炼厂的总加工量一直低于5年平均水平，主要由于COVID-19导致成品油需求减少。自8月底以来，除去季节性因素，疫情导致美国和欧洲、拉丁美洲等美国原油出口地区的炼厂加工量持续下滑。2020年内，持续的低负荷和相对较低的裂解价差已经导致美国和海外的多家炼厂关闭。5月开始，以汽油为主的成品油需求有所增加。6月-7月开始，尽管裂解价差仍然低于历史水平，但是一些炼油厂开始增加加工量并调整其产品工艺路线以满足市场需求格局的变化。

美国墨西哥湾地区占美国炼厂产能最大份额，该地区炼厂投入下降幅度也达到美国国内最大。截止目前墨西哥湾的炼厂总加工量比5月29日当周的五年平均水平下滑18.4%。整个夏季，墨西哥湾地区下降水平在10%以上。自9月末以来，墨西哥湾地区炼厂总加工量在720万桶/日-740万桶/日之间，较5年平均水平低15%-17%。导致这一情况的原因之一是今年相对活跃的飓风和热带风暴（包括飓风劳拉、莎莉、达美和泽塔），导致德州和路易斯安那州一些沿海炼油厂的临时关闭。另外二次疫情下的防疫措施也为炼厂的吞吐量带来下行压力。

需求的持续下滑导致炼厂利润率下降，对于大多数精炼厂而言，完全关闭炼厂而不是在低于其有效利用率情况下运行的性价比更高。10月29日，PBFEnergyInc.宣布关闭其新泽西州Paulsboro炼油厂的部分产能，同时将继续利用附近的德拉瓦市工厂运营剩余产能。自从疫情导致炼厂由于利润率低而临时或永久性关闭工厂开始以来，这种趋势导致了7月底北加州马丁内斯炼厂无限期空转和HollyFrontier的夏安炼厂终止炼油，并宣布改建为可再生柴油炼油厂。除了美国以外，9月底日本炼厂ENEOS宣布关闭产能11.5万桶/日的大阪炼油厂，并将于中石油的合资企业转移至千叶工厂。10月30日，澳大利亚石油公司宣布计划终止其在西澳大利亚的14.6万桶/日的Kwinana炼油厂的作业。

据Rystad Energy统计数据显示，美国陆上页岩土地的平均价格两年内下降了70%以上，从2018年的1.7万美元/英亩下降至2020年的5000美元/英亩，主要是因为WTI原油价格下跌和页岩油气行业将在2021年和2022年整合财务所导致的。二叠纪特拉华州的资产价格为3万美元/英亩，而中部地区的价格为17000美元/英亩，土地价格仍然处于领先地位。尽管如此，二叠纪盆地的估值较2018年下降幅度仍达到67%，远大于其他盆地。

一些主流生产商的上游土地价格相较于2018年下降了近2万美元/英亩，降幅达到44%。油气资产组合更加分散的生产商相较于资产集中于二叠纪地区的生产商，其资产的净现值稍低。EOGResources的资产净现值为1.6万美元/英亩，但其在二叠纪特拉华州的资产约为5万美元/英亩。低迷的股价和投资者需求促使许多运营商寻求新的合并方案，这也导致了资产分拆和油气盆地的非核心资产的出售价格相对降低。在低油价环境下，此类非核心资产的需求不会增加，随着油价恢复，资产的分拆和出售趋势可能会有所缓解，但是大多数运营商仍然会倾向于持有核心资产。

相关上市公司：中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)、中海油服(601808.SH)、海油工程(600583.SH)等。

风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。