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2021年01月18日发布

投资要点

投资策略： 近期美国民主党横扫两院后大规模财政刺激方案得以顺利通过，需求提振对商品基本面有利。但财政刺激导致美元反弹，对商品估值起到负面作用。这样的组合与 2020 年 11 月份商品表现正好相反。彼时美国国会选举低于预期，但美元大跌导致整体商品估值上行。后期美元走向对各类资产会造成重要影响需密切关注。12 钢材出口 485.0 万吨，环比增 44.8 万吨，同比增 3.5%。这是钢材出口自 2020 年 3 月以来首次同比转正，钢材进口则是自 2019 年 12 月以来首次同比转负。这主要反映海外需求显著回暖，导致四季度海外钢材溢价大幅上升，同时海外废钢相对于国内的折价大幅收窄。预计外贸回暖仍将持续一段时间。此外铁矿石进口同比降4.5%，在国内外钢铁需求旺盛的情况下，矿石供应的收缩推动了 12 月矿价的大幅上涨。目前钢铁下游需求已进入淡季，今年社库上升速度更快，一方面今冬气温更为寒冷，加上疫情零星出现，影响下游需求；另一方面淡季虽然钢厂检修增多，但大部分正常生产， 2020 年置换产能投放增多后，淡季库存累积幅度可能也会更多。淡季期间钢价主要取决于贸易商主动冬储的意愿，高位钢价导致冬储意愿有限，价格短期上涨动力不足，中期钢价取决于春季需求的强弱。工业品价格高位运行期，钢铁板块仍可能产生阶段性机会，关注标的宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等；除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的永兴材料、甬金股份、云海金属、久立特材、中信特钢等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数下跌 0.10%，申万钢铁板块下跌 1.52%。本周螺纹钢主力合约以 4360 元/吨收盘，周环比降 127 元/吨，幅度 2.83%，热轧卷板主力合约以 4489 元/吨收盘，周环比降 157 元/吨，幅度 3.38%；铁矿石主力合约以 1053 元/吨收盘，周环比降 14 元/吨，幅度 1.31%。

成交回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为 14.01 万吨，环比降 3.82万吨；五大品种社会库存 942.74 万吨，环比增 45.25 万吨。本周厂库、社库连续第三周累积，其中厂库加速累积，钢材表观消费量周环比继续下滑。周初期螺弱势震荡，现货市场情绪谨慎，整体成交清淡。淡季叠加河北疫情导致终端实际需求接连回落，后续需跟踪冬储对库存的扰动。

高炉开工率小幅下滑： 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 66.30%和 66.67%，环比降 0.55PCT 及 0.72PCT；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 83.13%和 78.84%，环比降 0.18PCT 及 1.72PCT。本周 102 家电弧炉开工率 69.86%，环比增 0.16%；产能利用率 65.06%，环比增 0.80%。当前原料及辅料价格强势压缩钢厂利润，叠加下游需求低迷，部分钢厂或开始自主安排高炉检修，本周高炉开工率再次下滑，预计节前高炉开工率难以明显上行。

钢价表现弱势：Myspic 综合钢价指数周环降 1.76%，其中长材降 1.48%，板材降 2.08%。上海螺纹钢 4330 元/吨，周环比降 160 元/吨，幅度 3.56%；上海热轧卷板 4560 元，周环比降 140 元/吨，幅度 2.98%。周内黑色期货价格明显回落，现货价格随之回调，一方面受淡季需求回落影响，另一方面与河北疫情趋严有关，后期钢价走势依然取决于冬储情况，目前原料价格强势支撑钢价绝对值仍然偏高，预计短期钢价或维持高位震荡运行。

矿价高位震荡：本周 Platts62%172.8 美元/吨，周环比增 1.05 美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量 2074 万吨，环比降 558.1 万吨，到港量 1155.7 万吨，环比增 144 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 29 天，较上次增 3 天。天津准一冶金焦 2750 元/吨，周环比增 100 元/吨；废钢 2840 元/吨，周环比增 90 元/吨。最新钢厂进口铁矿石库存天数有所提升，但较去年同期相比仍偏低，春节前补库需求依然存在，另外从供给端来看，由于矿山年末冲量结束，预计发运量较前期将有所下滑，短期矿价或继续维持高位运行。

盈利继续下降：本周主流钢种盈利继续下降，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石及铁合金价格上涨带动成本端继续上行，而成材周度均价环比下滑，行业吨钢盈利继续回落，其中热轧卷板（3mm）毛利降 146 元/吨，毛利率降至-1.37%；冷轧板(1.0mm)毛利降 128 元/吨，毛利率降至 2.83%；螺纹钢(20mm)毛利降 208 元/吨，毛利率降至-2.80%；中厚板(20mm)毛利降 137 元/吨，毛利率降至-6.28%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。