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2021年02月05日发布

事件：

2021年2月4日，中海油公布了2021年经营策略和发展计划，2021年资本支出预算总额为人民币900-1000亿元。公司2020年的净产量达到约528百万桶油当量，创历史新高，2021年公司将进一步夯实储量资源基础，净产量目标为545-555百万桶油当量，其中中国约占68%、海外约占32%。2022年和2023年，公司的净产量目标分别为590-600百万桶油当量和640-650百万桶油当量。

报告要点：

2020年资本支出795亿，在极端低油价冲击下没有发生下滑。

公司在2021年战略指引中估计2020年资本支出795亿元，2019年年报显示公司当年资本支出为786亿元，尽管2020年油价发生暴跌并且低位运行，公司资本支出没有发生下滑。在2019-2025年七年行动计划执行阶段，公司采取比较激进的资本支出方式，在极端低油价情况下的资本支出增速成为未来数年资本支出增速的预测下限。

2021年资本支出预算900-1000亿元，略超我们预期。

公司在2021年战略指引中预计2021年资本支出900-1000亿元，同比增长13-26%，由于疫情影响，我们预期2021年资本支出增速为10-20%，低于2019年增速27%，公司指引的增速略超我们预期。从2020年中报业绩来看，中海油为国内三家石油公司唯一实现盈利的公司，体现出成本优势，海上油气开发行业复苏进度可能会比我们预期的要快。

中海油服、海油工程业绩拐点将出现。

中海油服和海油工程作为海油集团下从事油气服务的子公司，大部分业务来自中海油。资本支出增加导致服务需求以及工程订单增长，两家公司的收入将同步提升，一季度是油服行业淡季，2021Q2公司业绩拐点可能会更加明显。由于工程周期长达2-3年，比油田技术服务周期长，中海油服业绩拐点可能领先于海油工程出现。

投资建议

中海油资本支出增长，海上油气开采进入景气状态，经过2020年的疫情和低油价冲击，目前正是行业周期从底部反转的时间点，建议关注标的包括中海油服、海油工程。

风险提示

油价大幅下跌，中海油资本支出金额向下调整，公司业绩增长不及预期等。