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2022年01月05日发布

1、利好政策不断催化，光伏进入黄金赛道

当下光伏已经成为度电成本最低的电源之一，是实现碳中和目标的主力军。2021年以来我国陆续出台多个利好政策，有望快速提升光伏发电占比。据测算，我们预计十四五/十五五期间，我国光伏年均新增装机分别有望达到96/182GW，CAGR分别为22%/17%；全球光伏年均新增装机将分别达到275/501GW，CAGR分别为24%/16%。

2、硅料供需仍偏紧，电池组件盈利有望修复

受投产节奏影响，我们预计2022年硅料供给仍将维持紧平衡，龙头受益于成本优势以及快速放量，业绩有望高增长；硅片新扩产能加速释放后供给相对宽松，毛利率或有所回落，但大尺寸硅片仍存在结构性机会；电池环节随着硅料价格下降，盈利修复确定性强，且龙头有望充分享受新技术带来的红利；组件环节集中度持续提升，一体化龙头具备产能、品牌、渠道多重优势，且结合电池技术变革或享受盈利溢价。

3、逆变器国产替代加速，玻璃胶膜竞争格局稳定

国产逆变器优势不断凸显，优质厂商的海内外份额加速提升。我国跟踪支架占比明显偏低，未来渗透率提升空间较大。玻璃环节扩产节奏较快，供给较为宽松，预计价格将维持稳定或略有下降，但宽版薄玻璃溢价将继续存在。胶膜一超多强格局稳定，2022年EVA粒子仍相对偏紧，但龙头企业有望凭借其供应链管控能力保障开工率；此外，在行业需求释放，以及公司成本和份额优势加持下，龙头牢牢把握产业链定价权，2022年胶膜价格仍有较强支撑。

4、整县推进加持BIPV，分布式光伏迎风口

BIPV较BAPV在使用寿命、美观程度、防水效果等多方面都具备突出优势，未来市场规模有望达到千亿元以上，森特股份、隆基股份、亚玛顿、中信博等具备相关领域经验的龙头企业有望抢占蓝海市场。

2021年6月国家能源局下发整县推进政策，将有效助力BIPV发展。此外，整县推进下央企参与意愿大幅提升，有望为分布式光伏发展带来技术、资源、资金等多重支持。在整县方案加速落地背景下，正泰电器、晶科能源、林洋能源等企业积极响应国家政策，凭借在电站开发管理方面的经验和优势，有望长期受益。

5、投资策略：拐点已现，拥抱成长

终端装机需求加速释放，行业迎来需求拐点，建议关注以下几条主线：

1）有新技术支撑、盈利修复确定性强的电池组件一体化龙头【隆基股份】【晶澳科技】【晶科能源】；

2）供给处于产业链瓶颈且快速放量的硅料龙头【通威股份】【大全能源】；

3）光伏储能双轮驱动的【阳光电源】【锦浪科技】【固德威】；

4）格局较好且长期成长确定性强的胶膜龙头企业【福斯特】【海优新材】；

5）其他环节优质龙头【福莱特】【中信博】【正泰电器】【晶科科技】等。