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2021年03月29日发布

行情回顾

上周建筑（中信）指数上涨0.76%，沪深300指数上涨0.38%，三级子板块中，园林板块涨幅较好，录得正收益7.55%。个股中，乾景园林（52.47%）、园林股份（37.74%）、杭州园林（21.77%）、名雕股份（17.52%）、冠中股份（16.06%）涨幅居前，碳中和背景下，与绿色建筑紧密相关的园林板块相关标的涨幅较好，受市场情绪影响，部分建筑央企及地方国企涨幅短期有所波动，但我们认为地方国企在激励机制自上而下理顺后，通过压降成本、效率提升实现了利润和财报报表质量的显著提升，有助于市场对其投资价值的重估，此外通过付现成本压降获得的额外净现金流全部用于分红，则公司的分红收益率则有望明显提升。

积极的财政政策及专项债的有效使用有望为基建提供较稳定的资金来源

3月23日，财税工作座谈会召开，会议指出要实施好积极的财政政策，有力有序做好各项财税工作。支持继续完成“三去一降一补”重要任务，推动做好重点行业去产能工作。要健全政府债务管理制度，完善地方政府专项债券发行使用制度，抓实化解地方政府债务风险工作。据财政部数据，3月初，已按程序提前下达各地部分新增专项债券额度1.77万亿元，并要求地方尽快将专项债券额度对应到具体项目，我们预计21年基建资金来源有望维持稳定，对基建投资的稳健增长形成一定的支撑作用。

园林生态工程对于碳中和目标的实现具有积极意义

十四五规划中提及“单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%，森林覆盖率提高到24.1%，生态环境持续改善，生态安全屏障更加牢固”，我们认为要提升生态碳汇能力，应当有效发挥森林、草原等地貌的固碳作用，提升生态系统碳汇增量。20年《自然》（Nature）发表的研究成果显示，2010-2016年中国陆地生态系统年均吸收约11.1亿吨碳，吸收了同时期人为碳排放的45%，积极实践园林生态修复对于碳中和目标的实现具有积极影响，同时也利好园林龙头基本面的改善。

投资建议

当前市场环境下，低估值板块兼具向上的基本面和较好的安全边际，性价比突出，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注BIPV、碳中和等绿色建筑产业链。建筑低估值蓝筹推荐华设集团、中国交建、中国铁建、中国建筑、中国化学、金螳螂等，装配式建筑推荐鸿路钢构、华阳国际和精工钢构，此外建议关注BIPV相关标的森特股份、瑞和股份和维业股份，园林板块东方园林、东珠生态和蒙草生态。

风险提示：Q1基建/地产开复工情况不及预期；国内外疫情反弹超预期；建筑企业净利率提升不及预期。