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2021年03月29日发布

当前建议关注三条主线： 一是长三角熟料超预期上涨， 当前价格已超过去年高点，后续水泥价格有望快速推涨； 而由于当前市场对于水泥板块预期较低，后续随着基本面的恢复，不排除价格上涨超预期，低估值、高分红的水泥板块或迎来修复行情；二是继续关注高景气的玻纤玻璃板块，上周受市场影响，板块龙头均出现不同程度调整，当前估值接近历史地位，估值性价比极高，后续业绩持续超预期兑现将是最好的催化剂；三是长期看好有成长性的消费建材板块， 地产稳定且强劲， 2021 年“两会”提出城镇老旧小区计划改造5.3 万套（ +31.5%），叠加 21 年到来的竣工周期，地产产业链后端需求有望稳步增长，建议一是关注现金流良好叠加基本面修复的 C 端建材，经营质量优异，业绩稳定增长，以伟星新材及北新建材为主；二是关注行业格局稳定，龙头优势明显的细分龙头，兼具稳定与成长，如东方雨虹、北新建材等，同样关注低估值，稳定增长的二线龙头科顺股份、蒙娜丽莎等。

玻纤： 供需格局偏紧，粗纱+电子纱创近年新高。 当前下游需求逐步恢复，企业出货良好，库存持续低位运行，部分厂家普通直接纱价格已经接近 6000 元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，后市仍有提涨预期；同时电子纱价格达到 1.46-1.5 万元/吨，目前主流电子布价格提涨至 7.2 元/米左右，电子纱持续涨价将进一步推升龙头企业盈利弹性，由于当前电子器件终端需求旺盛，电子纱后市仍有提价预期；我们认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看， 21 年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局将逐步改善， 2020H2 将成为长周期景气度向上的拐点，开启新一轮景气上行周期；重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，具有α属性。

玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石： 1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张； 2）电子纱产能扩张优化产品结构；3）规模及成本优势铸就高护城河； 4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。

其次关注玻纤制品小龙头长海股份： 1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升， 2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强； 3）产能保持继续扩张（扩建 10 万吨树脂产能， 10万吨玻纤纱， 5 条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足。关注玻纤次龙头中材科技： 1）玻纤产能位居行业第二，盈利能力持续提升，受益行业景气度上行； 2） 风电叶片为行业龙头，“碳达峰”目标下，风电市场依旧广阔； 3）锂电隔膜产能快速扩张， 21 年有望带来新的增量，经过前期调整当前估值低位，一季报业绩预告大幅增加 100%-150%， 业绩弹性十足，值得重点关注。

玻璃： 下游去库存阶段，短期价格高位维稳。 从 1-2 月份表观需求增速来看， 玻璃需求十分旺盛，我们认为，随着下游贸易商及加工厂库存上升，短期补库节奏或放缓，进入下游去库存阶段，市场价格将以稳为主；但从全年来看，过去三年地产销售面积均超过 17 亿平米， 随着交房周期的到来， 地产新开工将加速向竣工传导， 建筑玻璃需求依旧稳定有支撑， 而汽车消费以及出口恢复， 也将拉动玻璃需求；而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策，从 2021 年 1月 1 日起，停产 2 年及三年累计停产 2 年以上的生产线将没有复产指标， 新建产能的难度在增大， 2021 年行业将是存量产能博弈阶段，考虑到部分生产线转产超白用于光伏玻璃背板，供给或进一步收紧。整体来看，玻璃行业供需偏紧，行业盈利弹性十足，而龙头企业拥有规模及资金优势，新业务并行发展有望迎突破，综合竞争优势依旧明显。

水泥： 长三角熟料再提价超预期， 水泥价格迎涨价潮。 近期沿江熟料再次提价，春节以来共上调 4 轮 100 元/吨，熟料出厂价达到 420元/吨，已经超过去年高点水平；珠三角熟料价格也开启第三轮上涨，累计上涨 60 元/吨。，从 1-2 月地产数据来看，需求依旧强劲，随着天气好转下游需求快速恢复，低库存情况下， 3 月下旬水泥价格迎来恢复性上涨，我们认为，熟料价格超预期上涨，或推动水泥价格快速上涨；由于当前市场对于水泥板块预期较低，后续随着基本面的恢复，不排除价格上涨超预期，低估值、高分红的水泥板块或迎来修复行情。

投资建议： 首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份、中材科技以及玻璃龙头旗滨集团； 其次是消费建材首选伟星新材、北新建材、 东方雨虹、 科顺股份、蒙娜丽莎等， 关注海螺水泥、华新水泥；

风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期， 成本大幅上涨