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2021年03月30日发布

本周沿江熟料第四轮上涨，价格高于去年全年。水泥龙头陆续披露年报，总体表现较好。苏博特年报产品销量增速高，功能性材料与检测增厚业绩。

本周建材跑赢大盘，管材领涨，玻纤领跌：本周申万建材指数收盘8200.3点，上涨0.81%，跑赢大盘。平均市盈率15.3倍，相比上周持平。细分板块涨少跌多，管材领涨，玻纤领跌。其中管材上涨0.70%，涨幅最高；玻纤下跌4.70%，跌幅最大。

水泥：沿江熟料第四轮上涨，高于去年全年水平：本周水泥熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为331.7、408.7、391.0元/吨，分别较上周上涨2.4、2.6、4.8元。磨机开工率和熟料库容比分别为78.3%、52.2%，环比上周分别上升3.9pct和下降0.3pct。沿江熟料第四轮上涨，装船420元/吨高于2020年最高水平，行业景气度进一步提升。发改委召开钢铁有色建材碳达峰研讨会，相对其他行业而言，水泥行业虽然排放量居高，但总体趋势碳排放强度是在逐渐降低的。海螺水泥、华新水泥、万年青陆续发布年报，2020年收入分别为1,762.4、293.6、125.3亿元，归母净利分别为351.3、56.3、14.8亿元，利润增速分别为12.2%、-6.6%、10.0%。华新水泥因处于疫情中央，利润下滑；海螺水泥和万年青利润保持中高速增长，业绩基本符合预期。当前随着沿江熟料价格提升西北需求复苏，依然看好华中和西北龙头华新水泥、祁连山。

早周期与装修建材：苏博特年报发布，高性能减水剂销量高速增长，功能性材料与检测业务增厚公司业绩：防水龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、北新建材等经营向好，业绩预告均大幅增长。东方雨虹2020年归母净利34.0亿略超我们预期；苏博特2020年营收36.5亿(+10.5%)，归母净利4.4亿(+24.4%)，2020Q4高性能减水剂发货量37万吨，产能释放后销量保持高速增长，但EO价格上涨环境下均价下滑影响毛利率。功能性材料与检测业务高速增长，为增厚公司利润起到重要作用。

玻璃：行业景气高位，需求有望保持：本周玻璃均价113.8元，环比上涨0.7元；重点省份库存10.1天，基本持平。景气度相比上周小升。我们认为随着竣工需求持续提升，玻璃价格有望维持高位稳定。

玻纤观点：直接纱价格继续维持稳定，景气有望持续：本周玻纤六大缠绕直接纱龙头均不再调价，目前直接纱均价为6,142元，继续维持稳定。我们认为考虑下游客户的经营情况和稳定性，目前玻纤供应商们继续调价意愿不强，二季度玻纤价将以稳为主。随着海外疫情好转需求改善，其他领域需求维持高位，玻纤2021年有望维持景气度高位。主要风险在于风电投资能否维持高位，产能是否有超预期投放。建议关注中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。

重点推荐

推荐业绩有望反弹的华中水泥龙头华新水泥。

评级面临的主要风险

风险提示：水泥景气度复苏不及预期、原材料价格超预期波动、行业政策风险、海外疫情持续蔓延。