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2021年12月27日发布

投资要点

投资策略：本周国内普遍受到寒潮影响，大幅度降温，日耗或将加速攀升，当前高卡煤较为稀缺，寒潮或将带动库存较快消化，而供应端由于年底生产任务完成，整体有收缩。双焦由于供应受限，下游钢厂产量平控目标已实现，钢铁产量环比上升，补库需求向好，整体改善明显。中长期来看，在缺乏规划性投资背景下，煤炭供应端的约束强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，年度长协基准价的上调也保障了行业持续高盈利的能力，在双碳目标下，煤炭企业迫切需要转型，电投能源、兖矿、神华、靖远煤电、美锦能源等主要发力在新能源运营、氢能等方向，煤炭行业在新能源运营方面具备现金流强劲、土地资源丰富等各方面的优势，能力与意愿皆具备，新能源方向的转型有利于提升整体板块估值水平（目前 PE 估值在 5-6 倍），煤炭资产有待重新定价，持续看好板块投资价值。动力煤股建议关注：陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注： 兰花科创。焦炭股建议关注： 金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

动力煤小结及展望： 煤价延续下行态势，寒潮将带动日耗提升。 本周秦港山西产 5500 大卡动力煤价格 940 元/吨，周环比下跌 140 元/吨，延续跌势。供给方面，保供政策尚未退出，整体供应较充裕，下游市场观望仍明显，采购规模没有显著提升；北港价格走弱，出货意愿增加，但下游电厂库存偏高，采购放缓，港口调入调出量都有下滑；随着环保、安全检查推进，部分地区受超产影响已减产停产。需求方面，电厂库存小幅下降，截止 12 月 23 日，沿海八省电厂煤炭库存量 3484.4 万吨，日耗 214.4 万吨，日耗缓慢上升，目前库存仍在高位，年末寒潮预警升至黄色，预计将带动日耗攀升。国际方面，澳洲受雨水影响，生产和运输受到影响，国际煤价近期走高。 整体而言，后续关注寒潮天气及库存消耗情况，当前高卡煤依然稀缺，寒潮可能带动煤炭库存消耗会比较快。

炼焦煤小结及展望：供需两端支撑市场持续改善。 本周主流炼焦煤价回升，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2450 元/吨，周环比上涨 100 元/吨。供给方面，受安全检查力度加大以及部分煤矿自动减产检修影响，主产区供应下降。进口方面，甘其毛都口岸通关维持在 100 车左右，仍处低位，下游采购积极，但蒙煤可售资源有限，叠加国内炼焦煤价偏强运行，蒙煤价格稳定在近期高位。需求方面，由于库存逐步下降，供应仍收紧，下游焦企冬储补库意愿强烈，焦化厂签单积极性明显提升，支持煤价向好运行。整体而言，国内炼焦煤市场持续好转，供应持续收紧，采购意愿较强，煤价延续涨势，后续继续关注下游焦炭需求情况。

焦炭小结及展望：供给持续收紧，补货需求增加。截至 12 月 24 日，唐山地区二级冶金焦价格为 2560 元/吨，周环比持平， 全国平均吨焦盈利约为88 元/吨。供给方面，受环保政策影响，山西部分焦企关停，叠加冬奥会来临，限产力度加大，短期供给将继续收紧，上周产地焦企提涨 100-200元/吨不等，部分钢厂及贸易商已落实涨价，其余多数主流钢厂多观望为主。需求方面，考虑到后期天气、环保等对不确定性影响，下游钢厂加大补货力度，积极询货，部分钢厂库存已升至中高位水平。整体来看，焦炭提涨意愿较强，积极补库情形下，部分钢厂已有暗涨情况，后续关注钢厂复产情况以及原料煤反弹的影响。

动力煤：港口煤价下跌，港口库存增加。（1）截至 12 月 24 日，秦皇岛港 5500 大卡山西产动力煤价格 940 元/吨，周环比下跌 140 元/吨。（2）截至 12 月 24 日，纽卡斯尔动力煤价格为 187.37 美元/吨，周环比上涨5.2%。（3）截至 12 月 24 日，秦皇岛港铁路调入量 58.6 万吨，周环比增加 6.7 万吨。（4）截至 12 月 17 日，秦皇岛港库存 509.0 万吨，周环比增加 19.0 万吨；广州港库存 191.8 万吨，周环比增加 20.0 万吨。

焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比增加。 （1）截至 12 月 23 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为 2450 元/吨，环比上涨 100 元/吨。（2）截至 12 月 23 日，峰景矿硬焦煤价格 369.75 美元/吨,周环比上升2.92%。（3）截至 12 月 24 日，国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存637.66 万吨，周环比增加 27.79 万吨。

焦炭：价格环比持平，焦化厂开工率下降。（1）截至 12 月 24 日，唐山地区二级冶金焦价格为 2560 元/吨，周环比持平。（2）截至 12 月 24 日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 61.70%，周环比下降 0.45%。(3)截至 12 月 24 日，全国高炉开工率 45.99%，周环比下降 0.42%。（4）截至 12 月 24 日，三类焦化企业（产能<100 万吨；产能 100-200 万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存 38.01 万吨，周环下降 6.19 万吨。

行业要闻回顾：（1）10 月以来已批或在批环评的煤矿项目涉及新增产能已超过 1.27 亿吨/年 （2）前五省区进口煤占比近六成 广东重回进口煤第一省份（3）陕煤集团提前 14 天完成 2021 年度入渝煤炭量目标任务（4）贵州省统调火电厂存煤突破八百万吨（5）日本 11 月煤炭进口量同比增13.6% 创近两年来新高

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。