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2021年05月24日发布

投资要点

总览：4月终端零售表现平淡。据奥维，家电4月全品类线上销额同比+1.1%，线下销额同比-12%。

白电：空调出货、零售表现一般，冰洗相对较好

空调出货端：2021年4月空调内外销相较2020年同期分别同比+7%/+6%；较2019年同期相比分别-27%/+5%。内销受制凉夏天气及促销较弱，终端表现平淡；外销增长逐渐回归正常。从份额表现看：格力稳步提升，海尔份额有所突破。

零售端：①规模：空冰洗4月线上销额同比增速分别为-15%/+19%/+31%；线下分别为-20%/-12%/-8%；②均价：原材料涨价下行业提价动力强，空冰洗4月线上均价同比+20%/+16%/+5%；③格局：当月终端海尔表现较优。

厨电：集成灶成长性凸显。规模：4月烟机、灶具、集成灶线上+7%/+3%/+26%；线下分别-3%/-10%/+64%，集成灶持续高成长。均价：仍处上行通道。格局：龙头份额稳定，集成灶中火星人、亿田亮眼。

小家电：厨小线上回落，扫地机增长持续。同期基数压力下，厨小品类线上增速均承压；清洁电器中扫地机仍延续高景气，销额4月线上线下同比分别为+58.3%、+14.5%。

投资建议：4月终端销售/出货数据较为平淡，我们判断主因天气/促销两因素影响。后续持续关注旺季终端销售走势，以及原材料成本有望回落，减轻对家电行业业绩/估值的压制。从中长期逻辑看：天气、成本均为短期波动，产业格局持续优化、渠道价值重分配才是驱动行业向上的核心逻辑，龙头公司将持续受益。

持续推荐三大白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家，及优选具科技/成长属性，景气向好的细分品类，推荐石头科技、科沃斯、极米科技、火星人，关注光峰科技、亿田智能。

风险提示：原材料价格持续上行、终端需求不及预期、行业竞争加剧