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2021年05月31日发布

全球化布局已成，家电出海更进一步。经过多年积累，家电中国造”向“家电品牌中国造”转变。一方面，从上游到下游，从制造到设计，国内家电完整供应链已形成；国家政策利好跨境电商，跨境电商体系日趋完善，为我国家电出海渠道提供新助力；我国家电品牌前瞻性布局，海尔智家、海信家电、JS环球生活等通过自主品牌出海和全球收购完成全球化战略，全球品牌布局进入收获期。

更新需求及地产回暖打开增长空间，家电需求复苏趋势明确：我国经济发展带动居民人均可支配收入上涨，购买力不断提升，家电渗透率持续加深。我们预计2021年人口增长、家电保有量提升和家电迭代更新将为空调和洗衣机带来增量空间。地产方面，一季度住宅竣工面积、商品住宅销售面积等指标明显好转，我们预计将带动家电需求提升，由于家电销售对地产销售反应速度不一，可以预期2021Q2-Q4空冰洗需求将较为旺盛。从零售端数据来看，家电零售逐步恢复，冰洗和厨电均迎来上涨，空调销售虽较为疲软，但企业积极排产彰显对内需恢复的信心。

或跃在渊，进退自如，把握新兴赛道：1）集成灶：厨电行业在我国起步较晚，下沉市场仍存在广阔增量空间，集成灶在厨房大电品类占比逐年提升，消费者认知度持续提升。2）扫地机：对标欧美国家，我国家庭吸尘器保有量尚低，市场前景广阔，加之全球扫地机渗透率逐年提升，中国品牌影响力日益壮大。后疫情时代内销与出口景气度高涨，行业体量持续扩张，行业景气度高涨。3）智能投影：大屏化趋势叠加房屋租赁市场扩张，智能投影市场需求量日益提升，行业进入发展快车道。根据IDC数据，2011-2019年投影设备出货量复合年均增长率达14.19%，到2024年中国投影设备市场IDC预计将会达到千万台规模。

估值讨论及投资建议：受原材料成本上升等因素影响，白电龙头估值普遍回调，厨电企业估值处于历史中枢下游，仍有提升空间，清洁类小家电估值处于历史高位，隐含乐观预期。1）我们积极推荐关注全球化布局的美的集团、海尔智家、海信家电等，推荐关注积极推动海外业务发展的JS环球生活、Vesynsc、新宝股份、小熊电器，积极关注擅用跨境电商的安克创新。2）内需回暖和房地产复苏滞后影响推动安装类大家电零售端持续回暖，积极关注基本面恢复的白电龙头格力电器和厨电赛道龙头老板电器。3）在成本上行区间，我们看好能够脱离原材料框架，渗透率稳步提升的集成灶、扫地机器人、智能投影赛道。集成灶方面，积极关注行业龙头浙江美大、火星人；扫地机器人方面，积极关注全球化布局的科沃斯、石头科技；智能投影赛道积极关注极米科技。

风险因素：宏观经济恢复不及预期影响消费、汇率波动、疫情反复影响国内外生产销售；原材料成本持续上升、产品教育不足预期、新品推出不及预期