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2021年06月27日发布

投资要点

投资策略：七月临近，各地推出的临时政策对行业供需均有影响，下周可能看到矿山、钢企限产增多、工地施工强度下降，对短期价格造成扰动。下周过后行业将回归供需常态。近期需求的放缓反映在统计局行业数据和高频微观数据上，也反映在近期行业盈利的回落上，目前行业吨盈利已跌回一季度限产前水平，说明需求回落的幅度已经可以抵消唐山的限产力度。目前的吨毛利水平下，行业边际成本产能已无利润，这可能导致部分减产。近期压缩产量政策预期再起，关注这一事件的变化。钢铁股方面，中报期临近，虽然市场对钢铁二季度高盈利已有预期，但部分个股仍有超预期可能，中报前夕可以关注钢企二季报预喜带来的交易性机会，弹性较大的标的包括马钢股份、本钢板材、华菱钢铁、重庆钢铁、酒钢宏兴、新钢股份等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨2.34%，申万钢铁板块上涨6.51%。本周螺纹钢主力合约以5066元/吨收盘，周环比增5元/吨，幅度0.10%，热轧卷板主力合约以5288元/吨收盘，周环比降59元/吨，幅度1.10%；铁矿石主力合约以1185.0元/吨收盘，周环比降18.0元/吨，幅度1.50%。

成交基本持平：本周全国建筑钢材成交量周平均值为18.77万吨，环比降0.01万吨。五大品种社会库存1444.1万吨，环比增21.68万吨。本周厂库、社库继续小幅累积，表观消费量周环比略微抬升；成交方面，周初期货震荡大幅下跌，市场交投谨慎，整体成交偏清淡。由于库存去化结束，当前社库绝对水平为近五年最高值，在淡旺季切换之际，考虑到实际钢产量居高不下，库存或将继续累积并创新高。

高炉开工率小幅下降：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为60.91%和50.00%，环比上周-0.28PCT及+1.59PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为79.14%和61.63%，环比上周-0.62PCT和+0.16PCT。本周102家电弧炉开工率74.33%，环比上周增0.15PCT；产能利用率71.83%，环比上周降1.48PCT。根据Mysteel，唐山市6月22日20时至24日20时执行减排措施，其中每日22时至次日9时，钢铁企业烧结机停产、首钢迁钢和首钢京唐最大限度自主减排。临近百年庆典，环保限产有趋严态势，短期减排限产或将继续保持，中长期限产政策目标及措施继续跟踪。

钢价表现弱势：Myspic综合钢价指数周环比降2.46%，其中长材降2.66%，板材降2.24%。上海螺纹钢4900元/吨，周环比降140元/吨，幅度2.78%。上海热轧卷板5420元/吨，周环比降100元/吨，幅度1.81%。周内钢价表现趋弱，主要受旺季需求接近尾声影响，短期限产端或维持趋严，叠加近期螺纹钢吨毛利为负，成本支撑力度开始显现，预计短期钢价或止跌企稳。

矿价高位震荡：本周Platts62%218.7美元/吨，周环比增1.4美元/吨，高低品价差收窄。上周澳洲巴西发货量2124.3万吨，环比降216.3万吨，到港量1215.3万吨，环比增72万吨。最新钢厂进口矿库存天数27天，较上次持平。天津准一冶金焦2870元/吨，较上周持平。废钢3240元/吨，周环比降40元/吨。近期环保趋严，烧结、高炉均有限产，铁矿石采购意愿减弱；供给端海外发运量小幅下滑但到港量有所抬升，近期钢厂或继续以按需采购为主。

盈利继续下滑：本周主流钢种盈利继续回落，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格回落带动成本端小幅下滑，而成材周度均价环比下滑幅度更大，行业吨钢盈利继续回落，其中热轧卷板（3mm）毛利降121元/吨，毛利率降至3.41%；冷轧板(1.0mm)毛利降41元/吨，毛利率降至-2.49%；螺纹钢(20mm)毛利降106元/吨，毛利率降至-6.17%；中厚板(20mm)毛利降64元/吨，毛利率降至-4.01%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。