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2021年07月22日发布

投资要点

总览：6月线上需求回暖。据奥维，家电6月全品类线上销额同比增20.85%，线下销额同比-7.63%。包括扫地机、集成灶在内的成长赛道景气依旧，大家电中空调线上零售转正值得关注。

白电：空调出货平淡，零售回暖，冰洗相对较好

空调出货端：6月空调内外销相较2020年分别-11.6%/+12.9%；较2019年分别+0.3%/+26.7%。内销受制均价上行及天气原因，表现平淡；外销逐渐回归正常。从份额表现看：格力单月内销份额有所提升。

零售端：规模：空冰洗6月线上销额同比增速分别为+17.3%/+23.2%/+19.0%；线下分别为-1.9%/-8.1%/-8.3%；均价：原材料涨价下行业提价动力强，空冰洗6月线上均价同比+14.9%/+25.7%/+17.0%。

厨电：集成灶成长性凸显。规模：6月烟机、灶具、集成灶线上+19.7%/+15.2%/+58.3%；线下分别-10.2%/-14.3%/+45.7%；均价：仍处上行通道；格局：厨电龙头份额稳定，集成灶中火星人、亿田亮眼。

小家电：清洁电器、扫地机高增长延续，厨房小电依然承压。清洁电器、扫地机6月线上销额+69.4%/+68.8%；同期基数压力下，厨小品类线上增速均承压。

投资建议：受涨价及高温延后影响，以空调为首白电4、5月景气度低迷，6月大促下，行业整体零售出现回暖，此外原材料价格较高点回落，家电龙头Q3业绩压力有望减轻。从中长期逻辑看：天气、成本均为短期波动，成熟赛道的格局优化、渠道价值重分配，成长赛道的渗透提升、品牌出海才是驱动行业向上的核心逻辑，龙头公司将持续受益。

持续推荐三大白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家，推荐存左侧机会的石头科技、存激光替代逻辑的光峰科技、成长品类龙头科沃斯、极米科技、火星人、及有逆袭可能的集成灶强二线企业亿田智能。关注海信视像。

风险提示：原材料价格再次上行、终端需求不及预期、行业竞争加剧。