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2021年07月30日发布

投资要点

欧盟排放交易体系的四个阶段：总的来说，欧盟碳排放交易体系发展的趋势是：碳排放上限不断降低、碳配额拍卖比例逐步提升、覆盖行业逐步扩大、罚款金额增加、碳配额分配方法更为科学合理。第一阶段（2005-2007）三年试点时期。这一时期ETS仅涵盖发电和高能耗行业，几乎所有津贴都是免费提供给企业的，违规的罚款为每吨40欧元。在缺乏可靠的排放数据的情况下，第一阶段的上限是根据估算值确定的。结果发放的配额总量超过了排放量，供应远远超过需求，2007年碳配额的价格降至零。第二阶段（2008-2012），航空业被加入碳交易体系。配额的拍卖比例及超额罚款有了一定程度的提高。与此同时，委员会根据实际排放量降低了配额上限。但2008年的经济危机导致的减排量超出了预期。大量的配额和信贷过剩，严重影响了第二阶段的碳价格。碳价低迷使减少排放的动力不足。在第三阶段（2013-2020），拍卖成为配额分配的默认方法（比例达到57%），其中发电行业取消免费份额的发放。其他行业免费配额的分配不再基于设备的历史排放量进行计算，而是主要基于与产品相关的基准。即按照行业总体或效率最高的一定比例的企业的平均效率作为基准，乘以各企业预测的产出水平，推算得到该企业分配到的配额。碳排放的上限也被规定以1.74%的比例逐年线性递减。第四阶段（2021-2030）目前最大的变化在于碳排放上限的线性递减系数由三阶段的1.74%提高到了2.2%。

欧洲钢企碳排放成本抬升中：在碳交易开启的中前段，欧洲钢企实际上从中受益，因为其获得的免费配额高于其排放额（因产生煤气而获得额外配额），钢企可以通过销售碳配额获利。但随着政策的收紧，近年欧洲钢企从受益转为受损，碳排放成本抬升。

英国塔尔博特港钢铁厂是塔塔钢铁欧洲公司主要生产基地，年产能为490万吨，是三个钢铁生产基地中的第二大，钢厂用高炉生产包括板坯、热轧、冷轧和镀锌卷在内的产品。在欧洲碳交易体系发展的第三阶段中，塔尔博特港钢厂获得的免费配额在六百到七百万吨之间，覆盖比平均85%，按照当前55欧/吨的碳价以及2.22吨的吨钢碳强度，塔尔博特港钢厂吨钢碳排放成本为18.32欧元。

德国杜伊斯堡厂是蒂森克虏伯集团钢铁生产的核心。钢铁厂面积约10平方公里，几乎是摩纳哥面积的五倍，产能在1200万吨左右。在欧洲碳交易体系发展的第三阶段中，塔尔博特港钢厂获得的免费配额在1580万吨左右，覆盖比平均86%。按照55欧元的碳价计算以及欧洲平均碳强度测算，该钢厂吨钢碳排放成本约16.17欧元/吨。

安塞乐米塔尔是一家总部位于卢森堡的跨国钢铁制造公司，在北美，南美，非洲和欧洲是最大的钢铁生产商。年粗钢产量7150万吨，其中产量的47%在欧洲，37%在北美和南美，余下16%在哈萨克斯坦，南非和乌克兰等其他国家。安赛乐米塔尔在全球的钢铁生产基地每年二氧化碳排放量略低于2亿吨。根据公司整体相关数据，我们测算出2016年公司在欧洲的免费配额覆盖比为73%，根据目前的吨钢碳排情况以及碳价，在承担27%碳排放成本的情况下，公司欧洲地区钢厂的平均碳排放成本约为30.34欧元/吨。

对我国的启示：我们看到欧洲碳交易体系的完善经历了较长的过程，碳价从开始的极低水平慢慢爬升，近年开始加速上涨。碳交易体系建立初期，需要做大量的基础性工作，如排放监测、配额制定等，国内碳价可能不会立即向欧洲靠拢。但碳交易涉及到未来新能源全球话语权的争夺，我国已将其上升至国家战略，其优先级不言而喻。加上体制优势，我国碳交易体系建设推进效率应远高于欧洲，钢企碳排放成本的提升将是可以预见的事情，钢企及早向低碳炼钢转型将是明智之举。

风险提示：碳交易体系建设推进的不确定性；碳价波动的风险；欧洲钢企碳排放成本为测算值，非实际值，请悉知。