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2021年08月13日发布

投资摘要：

美强劲非农数据令金价承受加息预期打压，但黄金基本面结构性强势未变。周内公布的美国7月非农就业数据超预期向好，其中美国非农就业人口增加94.3万，失业率由5.7%降至5.4%，平均时薪则由3.6%涨至4%，反应美国就业市场的实际改善并提升了市场对于美联储缩减购债计划的预期。非农公布后的最新美联邦利率基金隐含政策利率暗示美联储在2022年12月加息25BP的概率增至85%以上，若2022年不加息，则2023年1月加息25BP概率增至近96%。受此影响美元创近七周来最大周涨幅，美十债收益率升至1.304%，黄金则承压创近八周最大日跌幅并失守1800美元重要关口。尽管金融情绪与短期的资金博弈令金价走势承压，但当前黄金基本面依然维持结构性偏强态势。鉴于全球负收益率债券规模已由五月中旬到12万亿美元涨至近期的16.5万亿美元，这意味着持有黄金的机会成本依然极低，黄金定价中流动性溢价仍将存在。此外，考虑到7月全球黄金ETF自下半月开始的加速流入（7月总计+11.1吨至3636吨），叠加新兴央行购金一致性的再现以及全球黄金消费市场结构性的放大（全球Q2金饰消费+60%，同期金条金币消费+56%），我们认为现货金价仍将维持稳定的平溢价交易，这意味着美元黄金的下跌空间有限。建议关注1750美元/盎司及1720美元/盎司附近支撑的有效性，市场情绪端的平复将有助于金价对于短期异动的修复，当前美元黄金的定价中枢依然处于1800美元/盎司附近。

稀土市场供给需求间仍存博弈。当前稀土市场分离企业现货供给整体紧张，以氧化镨钕为代表的轻稀土及以氧化镝铽为代表的中重稀土厂商报货均少，市场流通货源仍然有限。而下游金属企业寻货积极度周内略有下降，偏高的氧化物价格令以磁材企业为主的下游多刚需补库或降库观望，市场整体成交限入僵持。贸易企业周内报货略显积极，有部分甚至显现出变现意愿。当前市场62万元/吨之下的氧化镨钕以及270万元/吨之下的氧化镝货源仍十分稀缺，建议关注近阶段相关氧化物成交价量对于稀土市场基本面的印证。此外，当前僵持下的市场仍需关注磁材企业需求的刚性化程度以及冶炼分离企业的减停产影响度，预计稀土价格短期内或仍维持高位震荡，但需警惕情绪预期可能出现的弱化。

惜售情绪发酵，碳酸锂报价出现跳涨。本周工业级碳酸锂最新报价8.9万元/吨，电池级9.2万元/吨，周涨幅达到0.4/0.3万元/吨。需求端方面，下游三元材料以及铁锂厂商基本处于满产满销状态，叠加三季度铁锂有新增产能投放，预计需求端仍将维持旺盛。供应端方面，当前市场现货库存逐步消耗，江西地区冶炼厂停产检修亦影响短期供应。尽管碳酸锂厂商开工率整体维持高位（70%左右），但短期增量有限，无法满足下游采购需求。供给刚性在无锡电子盘碳酸锂现货合约带动下进一步发酵，市场惜售情绪显现导致锂报价整体加速上行。电池级氢氧化锂本周报价10.6万元/吨，周涨7000元/吨，部分厂商报价已到12万元/吨以上。锂辉石原料供应紧张一定程度制约了其产量释放，但高镍电池厂采购需求尚未出现边际递减，预计氢氧化锂价格后续仍维持强势。

建议关注紫金矿业、银泰黄金、赣锋锂业、华友钴业及江西铜业。

风险提示：利率急剧上升，流动性交易拐点显现，库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落，国际贸易关系紧张。