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2021年03月15日发布

本周要闻： 小鹏毛利率首年转正

新能源： 小鹏汽车20Q4收入28.51亿元，同比+345.5%， 2020年总收入为 58.44 亿元，同比+151.8%。 2020 年毛利率为 4.6%，首次转正（ 2019 年为-24.0%），其中汽车销售毛利率为 3.5%（2019 年为-25.9%）。 2020 年小鹏汽车总交付量达 27,041 辆，同比+112.5%，而在第二款智能电动汽车 P7 交付量快速增长的引领下， 20Q4 交付总量创新高达到 12,964 辆，带动了全年的业务表现，也再次验证了新能源供给质变撬动需求这一判断。

智能网联： 全球缺芯影响持续，各国巨头纷纷加码布局芯片领域。苹果公司计划在慕尼黑建立一个欧洲芯片设计中心 ，并在未来三年内投资超 10 亿欧元。 当前科技巨头的入局以及同车企的深度合作已成趋势，包括芯片及架构、算力及算法等在内的底层技术驱动引领智能网联的发展。

本周政策： 工信部 3 月 9 日座谈会强调落实《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》 。 规划提出到 2025 纯电动乘用车新车平均电耗降至 12.0 千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右的分阶段目标。

周观点：持续看好整车强周期+电动智能+摩托车

乘用车： 乘联会公布 2 月狭义乘用车零售销量 118 万辆， 1-2 月累计 334 万辆，累计同比+69.7%。分车企看 1-2 月累计销量及同比增幅：吉利 23.4 万辆/+76.0%，长城 22.8 万辆/+152.6%，长安 41.5 万辆/+153.9%，广汽 32.2 万辆/+64.8%，上汽 65.0 万辆/+45.1%。乘用车顺周期趋势明确，车企携手科技巨头（如吉利+百度、 长安+华为、上汽+阿里等）布局高端电动智能，短期驱动业绩修复和估值提升，中长期自主有望于变革中崛起 。推荐【吉利 H、长城、长安】，建议关注【广汽 A+H、上汽】 。

电动智能： 中汽协公布 2 月新能源汽车销量 11.0 万辆， 1-2 月累计销售 28.9 万辆，累计同比+319.0%。其中纯电动乘用车累计销量 23.2 万辆， 累计同比+345.3%， 插混乘用车累计销量 4.5 万辆， 累计同比+182.0%。 2021 年特斯拉 Model Y、蔚来 ET7、大众 ID.4 等供给端质变持续撬动需求,预计新能源乘用车销量有望突破 200 万辆，同比+46%。类比手机发展史，爆款车型的出现将加速提升渗透率，推动行业从导入期迈入成长期。智能化、网联化与电动化协同发展，软件定义汽车成共识，科技巨头入局加速产业进程。电动智能变革重塑产业秩序，建议关注：

1） 增量部件： 新机孕育新格局和高成长。 a.动力电池、 电驱动系统、 热管理等具备高技术壁垒，推荐【 比亚迪、 拓普、 银轮、华域】 ，受益标的【宁德（电新组覆盖）、三花】； b.铝电池盒、车身结构件等轻量化显著受益，推荐【敏实、华域、 爱柯迪、 文灿】 ； c.自动驾驶：摄像头、 毫米波雷达、激光雷达等传感器及芯片、域控制器需求增加， 推荐【德赛西威】 ； d.智能座舱：天幕玻璃、 HUD、车载娱乐、智能内饰灯等产品渗透率提升，推荐【福耀、德赛西威、科博达】 ，受益标的【华阳】 （德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）。

2） 传统部件： 看好快速响应能力与成本优势明显的公司。 a.内饰件、底盘件、轮胎等技术壁垒较低，具备性价比和快速响应能力的自主供应商将实现从中国到全球，从单品到总成，量价齐升，推荐【新泉、拓普、玲珑】； b.底盘电子、车灯等产品迭代升级，具备创新能力的自主供应商将加速国产替代，推荐【伯特利、星宇】 ;c.小而美的隐形冠军：专注小件制造，盈利能力和经营效率双高，份额提升和全球化并行，推荐【新坐标、豪能、爱柯迪】。

重卡： 2 月重卡销售 11.2 万辆，同比+198%， 1-2 月累计销售29.54 万辆，累计同比+92%。物流重卡需求维持稳健，工程重卡销量贡献弹性。推荐【潍柴、重汽、威孚】。国六排放标准已逐步进入落地阶段，推荐【银轮、威孚、潍柴、隆盛】。

摩托车： 1 月国内中大排量摩托车（250cc 以上）实现销售 1.84万辆，同比+102.4%，环比-0.5%，景气度高增。其中：春风动力 250cc 以上 1 月 0.22 万辆，同比+49.2%，由于公司销量主力为 250 系列产品，若将排量范围拓宽至 250cc（含）及以上，销量合计 0.89 万辆，同比+152.6%；钱江摩托 1 月 250cc 以上销量0.51 万辆，同比+120.9%。中大排量摩托代表消费升级方向，市场潜力巨大。短期市场竞争格局分散，但最终将向头部自主、合资车企集中。 推荐【 春风、钱江、宗申】，受益标的【隆鑫】。

本周行情： 整体弱于市场 商用载货车势头不减

汽车板块本周表现弱于市场。本周 A 股汽车板块下跌 3.09%，在申万一级子行业涨跌幅中排名第 20 位，表现弱于沪深 300（下跌 2.08%）。 商用载货车 2021 年初至今涨幅最大。商用载货车2021 年初至今涨幅 10.5%，位列子板块第一。 ·

个股方面，云内动力、江铃汽车、中国铁物、正裕工业和玲珑轮胎等标的涨幅靠前；文灿股份、豪迈科技、东风汽车、小康股份、均胜电子等跌幅较大。

本周数据： 3 月回归正常生产 批零起步稳健

2021 年 3 月第一周车企回归正常生产秩序， 批零起步稳健。 3 月第一周批发侧日均销量 4.0 万辆，日均同比增长 319%，日均环比下降 8%；零售侧日均销量 3.5 万辆，日均同比增长 211%，日均环比下降 35%。

风险提示

汽车销量不及预期；政策不及预期；原材料成本增加等