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2021年09月30日发布

近两周（9月13日-9月26日），大盘持续下跌，被动元件跌幅较小

近两周主要股指均出现较大幅度下跌，上证综指、深证成指、创业板指、沪深300分别下跌2.43%、2.80%、0.75%、3.27%。申万电子行业下跌4.62%，从申万二级行业来看，光学光电子下跌7.04%，跌幅最大，其它行业跌幅也均在2.5%以上。从申万三级行业来看，显示器件、分立器件跌幅较大，分别为8.23%、6.31%，半导体材料和被动元件跌幅较小，分别为1.06%、2.44%。申万电子行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为35.714倍，处于历史底部位置，除其他电子（申万）外，各细分行业估值均处于历史偏低位置，其他电子（申万）估值处于历史中部位置。

行业高频数据跟踪：TV面板价格继续暴跌，8月国内手机出货量下降9.7%

根据Witsview的数据，9月下旬，TV面板价格继续暴跌，32寸9月下跌18美元、43寸面板价格下跌20美元，50寸以上的大尺寸电视面板更大跌20美元以上，写下史上单月最大跌幅。连续两个月大跌，电视面板价格又回到今年第一季的均价。面板报价自7月开始修正，历经8、9月跌势扩大，预计10月份价格依然续跌。尽管某些尺寸规格面板报价跌幅稍有收敛，但随着面板厂商调节产品组合、IT面板供给量增加，这波跌势也扩散到IT面板。

根据中国信通院数据，2021年8月，国内市场手机出货量2430.6万部，同比下降9.7%，其中，5G手机1768.8万部，同比增长9.4%，占同期手机出货量的72.8%。2021年1-8月，国内市场手机总体出货量累计2.27亿部，同比增长12.3%，其中，5G手机出货量1.68亿部，同比增长79.7%，占同期手机出货量的74.1%。今年8月份国内手机出货量同比下降近10个百分点，在7月份结束连续多个月的同比下滑后，8月继续呈现同比下滑趋势。从苹果此次新机定价策略看，主打性价比策略一方面就影响安卓厂商的新机定价，加剧价格竞争，另一方面，苹果也会利用自身的供应链管控能力和软件服务优势扩大竞争优势，整体智能手机市场处于存量竞争状态。

本周观点：VR行业迎来拐点，MiniLED进入大规模量产期

当VR行业的用户数达到1000万时，行业生态将会爆发。由于VR头显性能在2020年后有大幅提升，因此我们主要考虑2020年-2021年销量数据。我们预测到今年年底，Quest系列累计销量约为1100万台，其中Quest2约950万台，再加上2020-2021年其它品牌约400万台的销量，今年VR用户数将远超1000万，行业即将进入正反馈状态。8月底，国内最大VR公司Pico官宣被字节跳动收购，上周，Facebook宣布将任命VR/AR业务负责人Andrew Bosworth接任公司CTO，显示了FB对VR/AR业务的重视。我们认为，在大厂的推动下，VR行业将快速成熟。建议关注我国具有显著优势的ODM环节相关标的。

根据WitsView的报道，MacBook供应链今年8月下旬开始小量拉货，9、10月可望逐步放量。富采目前是Macbook主要Mini LED背光元件供应商，今年3月以来营收逐月走高，至8月营收来到35.38亿元新台币、创下历史新高。京东方的TV Mini LED面板已经量产出货，平板和笔电Mini LED产品正在开发及客户认证中。我们认为，Mini LED行业已经来到爆发期，建议关注相关个股。

投资建议

VR头显用户量即将突破1000万，行业生态即将爆发，Facebook和字节跳动大力投入VR，将推动VR行业快速发展。MacBook Mini LED供应链已经开始拉货，国内面板双雄在Mini LED领域进展迅速，建议关注VR和Mini LED行业相关个股。给予行业“增持”评级。

风险提示

Mini LED量产进度不及预期；VR头显销量不及预期。