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2021年09月27日发布

从新能源发电海外对标企业看我国新能源发电行业投资机遇：“碳中和”已经成为全球的广泛共识，目前约130个国家都做出在21世纪中叶或之前实现碳中和的重大发展战略承诺。在此背景下，作为碳减排的主力军，新能源发电行业迎来历史性发展机遇。我们推出“新能源发电海外对标系列”报告，希望通过对海外新能源发电企业的成长路径、未来发展规划、估值体系等进行全方位研究，对我国的新能源发电行业投资机遇予以借鉴。此为系列报告第一篇：“NextEra Energy：美国清洁能源发电领头羊”。

碳中和目标下，NEE新能源发电业务驶入快车道：NextEra Energy（新纪元能源，NYSE:NEE）是美国一家以清洁能源为电源的发输配售一体化电力公司。截止2020年底，NEE总装机规模达到52.3GW，其中燃气发电24.4GW、风电16.1GW、太阳能发电5.4GW、核电5.8GW、煤电0.63GW。NEE旗下新能源发电平台NEER储备的风电和太阳能发电项目合计约14GW、电池储能规模约3GW，规划到2024年风电和太阳能发电装机规模将继续新增23GW-30GW，将在当前基数上翻一番。

历史业绩稳健增长，未来提速可期：NEE在2020年营业收入达到179.97亿美元，在GAAP准则下由于公司业务涉及能源衍生品等，净利润波动较大。剔除相关影响后，公司调整后净利润稳健增长，从2010年的17.78亿美元提升到2020年的45.52亿美元，CAGR达到11%。随着后续储备新能源装机进入投产高峰期，公司未来业绩提速可期。■股价：十年九倍，新能源发电获美股投资者认可：NEE多年以来业绩稳健增长，维持高分红，获得美股投资者的认可，NEE股价从2009年起至今的十年间翻了8.8倍。公司股价除了业绩稳健增长，还来自于公司估值水平持续提升，NEEPE估值（以调整后EPS计算）从2010年的8倍左右提升到了当前的30倍左右；PB估值从2010年的1.5倍左右提升到了当前的4倍以上。

投资建议：从对美国新能源发电领头羊NEE的复盘，我们可以看到过去十年投资NEE所获得的丰厚回报来自于业绩和估值的双重提升。公司新能源发电装机容量提升带来业绩的稳定增长，未来装机进入投产高峰期的预期使得公司估值水平不断提升。目前，美股市场给予NEE的PE估值约30倍，PB估值约4倍。对标海外，目前我国新能源发电企业与NEE类似，也将迎来装机容量快速提升的阶段，我们看好国内新能源发电领域的投资机会，继续重点推荐火电转型新能源标的【华能国际】【福能股份】，重点关注【华润电力】；同时建议重点关注受益于风电“以大代小”政策的老牌风电运营商【龙源电力】【大唐新能源】【节能风电】。

风险提示：政策推动力度不及预期，新能源装机增速不及预期，煤价持续高位运行，电价调整不及预期，新能源运营行业竞争加剧。