理工酷

2021年04月13日发布

事件： 2021 年 4 月 12 日，微软公告以每股 56 美元的价格与语音 AI技术龙头 Nuance 达成纯现金收购协议。在计入负担 Nuance 净债务后，本次收购交易总价值达到 197 亿美元，为微软有史以来规模第二大收购，仅次于 2016 年以 262 亿美元收购 LinkedIn。

Nuance 是北美语音 AI 龙头企业，全面聚焦医疗语音业务。 截至 2020年 9 月 30 日， Nuance 医疗与企业服务板块占比较大， 2019 年分别占总收入 62%、 36%。 2015 年至 2020 年， Nuance 医疗业务于 2018 年至 2020年实现营业收入 9.85 亿美元、 9.51 亿美元、 9.15 亿美元，占总营业收入62.4%、 62.4%、 61.9%；企业服务业务于 2018 年至 2020 年实现营业收入 4.83 亿美元、 5.11 亿美元、 5.30 亿美元，占总营业收入 30.6%、 33.5%、35.8%。作为 Nuance 主打医疗语音云平台，龙医云营业收入于 2019 年，2020 年同比增长 54%、 38%。

医疗保健语音业务有望成为智能语音市场“红海中的蓝海”。 据TrendForce 预测， 2023 年全球医疗保健语音应用市场规模 7 亿美元，年复合成长率达 24.55%。整体而言，医疗保健语音市场仍处于成长期，执行层以 Chatbot 为主，未来将逐渐向病人护理计划与个人化病历资料发展微软收购 Nuance 有望拓展自身医疗语音模块。医疗语音对于微软云平台 Azure 模块而言仍是一块有待补充的空白。此次微软收购 Nuance有望强势入局医疗保健语音业务。

疫情促进生物特征工程需求。 2020 年初至今的新冠疫情进一步催化了生物特征工程需求。传统生物特征工程主要以人脸识别等图像技术为主，以声音为识别对象的技术并不是主流，且主要用于农场对动物健康状况的识别中。疫情之下，口罩的佩戴对人脸识别有了新的技术要求，以声音为特征的智能语音技术逐渐走进市场。 2020 年 11 月，美国麻省理工研究团队构造了 AI 模型，其可以通过咳嗽声识别无症状感染者，准确率达 98.5%。未来，以物联网、声音标记、大数据为基础的智能语音平台将在减少交叉感染，简化诊疗流程上发挥作用。

此次收购将凸显 AI 语音龙头企业战略价值。 微软此次收购 Nuance一方面在于其云平台龙医云的接入将会为微软在医疗保健+智能语音领域注入新的活力， 另一方面 AIoT 时代语音交互的战略价值空前提升，此次收购显示全球科技巨头对这一战略高地的抢占日趋白热化，AI 语音龙头有望迎来价值重估。

投资建议： 此次微软以 197 亿美元收购 Nuance，收购估值甚至较亚太区人工智能与语音识别龙头企业科大讯飞当前市值仍高出 30%左右， AIoT 时代语音交互的战略价值空前提升，全球科技巨头对这一战略高地的抢占日趋白热化， AI 语音龙头有望迎来价值重估，继续重点推荐科大讯飞。

风险提示： 医疗语音市场扩展不及预期。