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2021年05月18日发布

事件 根据中国工程机械工业协会行业统计数据， 2021 年 1-4 月纳入统计的 26 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 173513 台，同比涨幅 52.1%。 2021 年 4 月，共计销售各类挖掘机械产品 46572 台，同比涨幅 2.5%；其中国内市场销量为 41100 台，同比下降 5.2%。

累计同比仍高增长， 单月增速高基数下有所下滑 从 4 月单月销量数据来看，仅中挖呈现正增长，同比增涨 1.3%，大挖和小挖销量分别同比下滑 14.2%和 6.3%，我们认为主要系去年疫情导致需求延期释放，而使得上年同期单月销量呈现高基数所致。 从挖掘机累计销量来看，仍持续高增长，其中大中小挖分别累计增长 33%/74%/40%， 中挖销量高增长势头不减，我们认为主要是政策托底使基建投资等景气度较高所致。国家统计局发布， 4 月份制造业 PMI 为 51.1，虽较上月略降，但持续处于扩张区间，制造业持续稳中向好。总体来看我们认为在基建托底下， 下游需求有韧性， 我们对工程机械 2021 年销量持乐观预期。

国产龙头份额稳中有升， 出口销量同比保持高增速 经过行业低迷期的洗牌，工程机械市场集中度进一步提升，加上设备更新换代的需求行业走出低谷，整体盈利水平改善较为明显。国产工程机械龙头份额相对稳定，我们预计未来也将持续保持龙头地位。 1-4 月，国内挖机销量累计同比增长 47.8%，出口销量累计增长 100.3%， 出口单月销量增长 166.3%，持续保持高增速。 主要由于国内主机厂商产品竞争力不断提升，带动国产工程机械产品在海外， 尤其是“一带一路”相关国家和地区的销售， 春季挖机出口销量受海外疫情影响较小， 仍实现了销量大幅增长， 我们预计工程机械出口将成为支撑整体销量的重要组成部分， 国产工程机械龙头厂商的挖机销量或可实现弯道超车。

4 月开工小时数环比有所下降， 属历史同期水平低位 根据小松KOMTRAX 数据， 4 月开工小时数为 123.5， 较去年同期 144.0 小时，同比下滑 14.2%。春季属开工旺季，对比往年同期开工小时数， 2019年 4 月（ 138.9 小时）和 2018 年 4 月（ 150.4 小时）， 今年开工小时数属历史同期水平低位。 根据政府工作报告， 2021 年积极财政的力度揭晓，在保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性的要求下，今年新增地方专项债额度仍高达 3.65 万亿，同时优先支持在建工程，维持基建投资平稳。 我们预期今年专项债投放仍将保持平稳有序， 以确保项目建设进度保持一定强度。 以传统基建为基，叠加新基建助力， 随着项目的审批与建设的推进， 我们预计开工小时数或将逐渐回升， 2021 年工程机械板块仍将保持较高景气度。

投资建议。 对于工程机械版块，我们预计 2021 年行业有望继续保持较高景气度，看好行业龙头三一重工（ 600031.SH） 及核心零部件供应商恒立液压（ 601100.SH） 和艾迪精密（ 603638.SH）， 建议关注徐工机械（ 000425.SZ）。

风险提示。 基建投资增速不及预期的风险、 房地产投资不及预期的风险、 市场竞争加剧的风险等。