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2021年05月24日发布

电池技术迭代驱动光伏降本增效， N 型电池有望接棒成为主流。 光伏产业链快速发展的本质是技术驱动降本提效，这一点在电池片领域体现的尤为明显。展望未来，由于 P 型 PERC 电池效率平均 23%以上，迫近其瓶颈且提效进度放缓，而 N 型电池效率提升潜力大、投资成本不断降低，目前转化效率已突破平均 24%以上，当前路线主要为三种 N 型电池片技术： TOPCON 电池技术， HIT 电池技术以及 IBC 电池技术。我们认为本轮光伏技术变革将由P 型电池转向 N 型电池，同时也将带来电池片设备的变革和投资机会。

TOPCON 挖掘现有产线生命周期，工艺优化持续推进。 TOPCON 的核心优势在于： 1）理论转化效率上限高，其中基于 POLO2-BJ 结构， TOPCON 理论效率 28.7%，接近晶硅极限； 2）可基于现有 PERC 产线升级改造，国内 PERC产能 60%可改造为 TOPCON，因此面临大规模老产能折旧计提压力，改造成TOPCON 是拉长设备应用周期是较优选择。但限制 TOPCON 量产核心因素在于良率普遍 95%以下，且当前成本仍然偏高，工艺路线仍未完全定型，需要持续关注后续优化进程。

HIT 降本增效路径清晰，有望成为下一代主流技术。 HIT 电池优势一方面体现在其高转化效率，有效降低发电端成本；更重要的是，考虑到衰减率低、双面率高、温度系数低、弱光效应等诸多优势， HIT 双面电池相较于 PERC全生命周期每 W 发电量高 5~11.8%。随着硅片、非硅、产能成本持续降低，我们预计 2021、 2022 年底 HIT 成本可达到 0.79、 0.68 元/W，其中 2021 年与当前 TOPCON 成本相当， 2022 年与当前 PERC 成本相当。且目前通威、华晟、爱康等厂商 HIT 量产化进展顺利，预计未来三年设备市场规模有望达到422 亿元。

IBC 技术路径仍未成熟，长期叠加工艺具备潜力。 IBC 电池由于其叉指式背接触的优良结构，早期效率就超过了 25%。但 IBC 也是商业化晶体硅电池中工艺更复杂、结构难度更大、成本更高的技术，短期量产存在一定难度。但由于可以与 HIT/TOPCON 电池技术相结合，制备 HBC/POLO-IBC 电池，能够继续提升效率至 26%以上，代表晶硅电池最高效率水平，在特定应用场景具备较强优势，需要继续关注产业化进程。

投资建议： TOPCON、 HIT、 IBC 等电池均具备较好发展前景， 而在三者技术之中， HIT 电池参数性能最优、产业化进展顺利、降本增效路径最为清晰，我们判断 HIT 有较大概率成为下一代电池主流技术路线。但考虑到 HIT降本增效仍需上下游、供应商全产业链的配套，预计渗透率提升还将循序渐进。 而 TOPCON 现阶段成本相对较低， 未来效率具备潜力，且可基于现有庞大产能改造，龙头/一体化企业将会持续探索，预计未来 3-5 年将会与 HIT并存。而 IBC 电池具备最高的转化效率，并可叠加工艺继续扩大优势，预计技术领先的企业也会布局。在此过程中，领先的设备厂商将充分受益于光伏电池技术迭代浪潮，建议关注迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、金辰股份、晟成光伏（京山轻机） 等设备企业。

风险提示： 光伏需求不及预期，新技术迭代不及预期