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2021年09月21日发布

行业观点及重点推荐

成长股的估值，尤其是计算机行业公司的估值问题一直困扰着很多领导。尤其在近期，计算机行业“高估值”白马调整明显，市场对此的困惑更大了。近期我们听到市场疑问，“一切到要重回PE估值吗？”（上一次听到是在18年年底）

那么计算机行业的估值锚真的变化了吗？回答这个问题，首先要回到估值锚本身，到底有哪些变与不变呢，我们的理解是：

1、不变的：估值锚取决于对公司业务本质的理解，对应选取相应的估值方式并暗含着中长期水平，并不受短期市场环境波动。

2、变化的：但估值也不会一成不变。除了公司短期增速，更多受到市场环境影响如其他行业估值高低、行业自身情绪影响，在一定区间波动。

如果理解清楚这两点，回到计算机行业的话，如果一家公司模式为产品化，特定时期高研发投入牺牲短期利润，同时收入保持高速增长，以PS估值（隐含稳态PE和净利率）就是应当的。因此，所谓“高估值”公司的估值方式并不应因市场环境而从PS切换为PE。

因此，我们认为近期计算机行业所谓“高估值”白马的调整更是中长期机会，考虑高成长性调整幅度是有限的。我们看到相关公司的中长期逻辑稳固，短期基本面乐观，当下变化的更多是低估值板块的“火热”，计算机行业情绪“冰点”，但这种极端环境通常并不长久。

市场悲观，我们乐观，我们还是那句话，计算机只输时间，不输空间！除了“高估值”白马近期调整明显，受市场担心Q3工业景气度影响工业软件板块近期亦表现疲软，但我们认为实际影响有限，尤其是对于低份额公司：

其一，数字化转型，工业软件是刚需。企业家越来越认识到软件对企业转型升级，效率提升的重要性，工业软件、智能制造已是刚需。

其二，国产替代，增长逻辑更多在于份额提升。不少工业软件公司份额较低，对整体工业敏感度不大，增长更受益于产品突破+信创下的份额提升。

基于此，工业软件继续重点推荐中望软件、维宏股份、赛意信息、宝信软件，建议关注中控技术、鼎捷、瑞松科技、盈建科、映翰通、霍来沃等。

市场及板块走势回顾

上周，计算机板块下跌了2.87%，同期创业板指下跌了1.20%，沪深300下跌了3.14%，板块跑输大盘。

风险提示：宏观经济不景气，板块政策发生重大变化，国内外环境发生重大变化