理工酷

2021年06月02日发布

事件：

根据第一商用车网数据， 5 月重卡行业预计销量 16 万辆， 同比下降 11%，环比下降 17%； 1-5 月重卡累计销量 89 万辆，同比增长 38%。

点评：

连续 13 个月同比高增长结束， 多因素致 5 月重卡需求回落：

（ 1） 环保限产力度不断加强，货运需求低迷： 在国家提出“碳达峰、“碳中和”目标后，河北、山西、山东等全国多个省市纷纷下达环保限产通知。据第一商用车网， 4 月以来，受全国范围内环保限产影响，物流行业景气度持续下降，较多地区出现公路货运量不足、运费下降、车多货少等情况， 重卡新车的购买需求出现同比较快下滑，进而导致各地经销商的客户订单持续下降， 重卡库存高企。

（ 2） 多地发布国五新车延期上牌政策， 厂家抢装意愿降低： 在终端需求已有所回落的情况下， 上海、 天津、山东、河南、南京等地陆续发布推迟国五重卡新车上牌的相关政策， 虽然为厂家和经销商预留了更多的产销缓冲期，但也使得厂家冲量、拼抢国五的意愿下降。

（ 3）去年同期较高的销量基数： 2020 年 2-3 月受到疫情影响， 重卡需求被压制，但随着社会复产复工， 3 月中旬开始需求迅速转暖，很多被压制的需求集中在 4-5 月份得到释放，导致去年同期销量基数较高， 同样不利于今年 Q2 同比增长。

对二季度及全年的展望： 全年来看，我们维持 21 年重卡行业销量 150 万辆的预期。 分季度来看， 21Q1 由于 20 年疫情影响下的低基数，行业同比实现大幅增长； 进入 Q2，随着重卡终端需求下降以及国六政策逐步切换完毕，行业产品增速将面临一定回落压力。

投资建议：

21Q2 起重卡行业增速较此前将有一定回落，建议关注行业内有望凭借品牌、技术、渠道等优势抵御行业下行风险，扩大市场份额的龙头公司，如重卡行业龙头【潍柴动力】、治理改善的【中国重汽 A/H】、 布局空气悬架的重卡曲轴龙头【天润工业】、受益国六升级的【威孚高科】、整车龙头【一汽解放】 等。

风险提示： 宏观经济恢复不及预期， 物流运输需求下滑风险，运输结构变化风险