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2021年06月11日发布

核心观点：

投资事件乘联会发布2021年5月乘用车产销数据：当月零售销量为162.3万辆，同比+1.0%，环比+1.0%；批发销量为160.6万辆，同比-2.1%，环比-3.1%；产量为157.6万辆，同比-2.6%，环比-4.8%。

我们的分析与判断1）乘用车销量增势平稳，符合预期2021年5月乘用车零售销量同比20年+1.0%，同比19年+2.7%，前几个月的低基数效应到5月基本消除，符合预期。5月零售环比+1.0%，与往期环比增速基本持平，符合规律。21年1-5月的零售累计达836.4万辆，同比增长38.1%,仍处于乘联会2011年以来1-5月同期增速的历史高位。从结构看：（1）豪华车零售26万，同比+13%，同比19年+45%，环比+2%，消费升级的高端换购需求仍旧旺盛；（2）自主品牌零售60万辆，同比+18%，同比19年+12%，环比+3%，长安、红旗、奇瑞、广汽埃安等品牌高速增长；（3）合资品牌零售78万辆，同比+3%，同比19年-1%，环比+1%，其中日系份额-2.1个pct，美系份额+0.6个pct。

2）新能源汽车多元化发力，渗透率加速提升5月新能源乘用车零售销量18.5万辆，同比+177.2%，环比+17.4%；批发销量19.6万辆，同比+174.2%，环比+6.7%，呈现强增长态势。5月渗透率为11.4%，环比+1.3个pct，1-5月渗透率为9.4%，相较20全年5.8%的渗透率提升明显。从车型看，纯电动批发销量16.2万辆，同比+186.1%；插电混动批发销量3.4万辆，同比+128.5%。从结构看，自主品牌中的新能源车渗透率为24.7%；豪华车为10.8%，；流合资仅有1.7%。5月高端车型强势增长，中低端走势不强，A00级批发销量5.0万辆，份额占纯电动31%；A级份额26%，开始回升；B级4.7万辆，份额占纯电动29%。

3）预计6月份产销增速相对平稳21H1受疫情影响的低基数增量在5月份基本消除，6月份开始基数偏高的压力逐步体现，我们预计6月份乘用车市场增速放缓，慢慢恢复至疫情前的增速水平。同时，由于持续的去库存，经销商的库存持续降低，整体库存压力得到有效缓解，依托商务政策的目标激励和订单维护的质量提高，零售依旧保持良好较高水平。6月份乘用车市场进入半年收官期，但受到海外疫情持续严峻的影响，芯片短缺仍未明显缓解，车企努力冲刺销量的难度较大，预计6月份乘用车市场产销相对较为平稳。

投资建议：头部自主品牌崛起趋势明显，我们建议继续关注长安汽车（000625.SZ）、长城汽车（601633.SH/2333.HK）；零部件行业建议关注综合龙头华域汽车（600741.SH）、照明控制器稀缺标的科博达（603786.SH）、智能驾驶主被动安全供应商均胜电子（600699.SH）。

风险提示：1、宏观经济下行的风险；2、汽车销量不达预期的风险；3、芯片短缺导致的产业链风险。