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2021年06月15日发布

结论：第三方检测行业长坡厚雪，是长期持续高增长、盈利能力强、现金流健康、先发优势大的优质赛道。

检测行业与国民经济发展高度相关，具有上下游分散的特点。检测企业议价能力强，品牌信誉是核心壁垒。检测行业是高技术服务业，上游行业有检测设备、仪器仪表、耗材、智能管理系统，下游按场景分为消费品检测、工业品检测、商品贸易检测以及生命科学&食品检测。检测行业毛利率高，议价能力强。同时品牌信誉是行业的核心竞争力，国际检测企业都是有百年历史的老牌企业，漫长的时间中积累了信誉。

梳理海外检测市场发展，我们发现：1）检测企业成长性大于周期性，抗风险能力强，ROE保持在30%左右。2）并购是检测行业实现快速扩张的最佳策略。3）检测行业低集中度的现象是全球市场以及下游市场分散造成的，检测企业的核心业务在国内市场可以达到20%左右的高市占率。4）检测行业现金流创造能力强。

经济高质量发展、消费升级、制造业升级等多重因素叠加推动国内检测市场快速发展。相比海外，国内检测市场尚处于行业发展初期，增速高，潜力大。国内检测企业在市占率、现金流水平等方面与海外检测企业有差距，未来随着检测市场市场化基本完成走向集中化，检测企业业绩、市占率、盈利水平等方面有望快速提升达到国际领先水平。

通过对海内外检测市场的分析，我们推荐：1）对标SGS的综合性检测企业华测检测，内生外延双轮驱动。2）持续推进技改计划，大力发展食品等新兴业务的检测企业广电计量。3）高增速、低估值的苏试试验，芯片检测业务有看点。4）正在进行全国布局的检测企业谱尼测试。

风险提示：新冠疫情反复、下游产业发展不及预期、市场竞争加剧、政策不及预期。