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2021年09月02日发布

主要观点

电源管理市场相对分散， 海外龙头占据主要份额

电源管理作为电子设备“心脏”， 应用领域十分广泛， 终端需求差异化明显。 全球电源管理市场空间目前超300亿美金， 主要被德州仪器、 ADI、英飞凌等海外龙头公司占据主要份额。 由于下游市场分散化特点， 电源管理市场集中度较为分散， CR5只有54%。 受下游需求拉动， 电源管理市场空间预计到2026年将增长到565亿美元， CAGR为10.69％。 中国电源管理市场2020年市场规模达到790亿元， 约占全球市场的35%。

资本扩张+产品研发+制造协同，成就海外龙头

从德州仪器和ADI的发展历程可以看到， 明智的资本扩张不仅包括积极的外延并购还包括通过持续研发投入促进内生增长； 丰富的产品品类对应于分散的下游市场是最有力的武器， 有助于建立广泛的客户资源， 形成正反馈循环； 高效的制造能力从品质和成本两方面给予有力支撑， 是在产品迭代、 同业竞争中占据先机的关键。

供需双侧驱动，电源管理迎国产化机遇

中美贸易摩擦以及中兴、华为遭受制裁， 激发半导体国产化诉求； 供给端疫情导致全球晶圆产能紧缺， 国产厂商迎来供应替代机会； 需求端手机搭载摄像头数量提升、 5G手机配置升级、 可穿戴设备逐步起量、物联网市场连接数快速增长、汽车电动智能化趋势、 工业4.0智能化等下游领域需求的爆发带动电源管理市场规模迅速提升， 国产电源管理厂商迎来绝佳的发展时机。 供给紧缺与需求旺盛的对立局面， 使得国产厂商国产化进程得到加速。

投资建议

结合海外龙头发展启示，我们看好积极进行产品线拓展、 积极外延并购、重视研发投入、 拥抱终端大客户优势资源以及具备产能保障的国内电 源 管 理 芯 片 公 司 。 国 内 电 源 管 理 芯 片 优 质 公 司 包 括 圣 邦 股 份（300661.SZ）、力芯微（688601.SH）、晶丰明源（688368.SH）、芯朋微（688508.SH）、上海贝岭（600171.SH）、思瑞浦（688536.SH）、艾为电子（688798.SH） 等。

风险提示

国际贸易摩擦风险， 下游需求不及预期， 国产替代进程不及预期