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2022年11月02日发布

事项：

安森美发布2022年三季度业绩报告，公司2022财年前三季度实现营业收入62.23亿美元，同比增长27.16%；实现归母净利润12.98亿美元（GAAP），同比增长122.36%。

平安观点：

营收和非GAAP营业利润率创纪录，毛利率略有下降：公司三季度单季度营收达到创纪录的21.93亿美元，同比增长26%，环比增长5%，略高于此前的指引上限（20.7~21.7亿美元），主要系汽车和工业终端市场的需求持续强劲，收入分别环比增长11%和5%。GAAP准则下，归属于公司的净利润为3.12亿美元，同比增长0.7%，环比下降31.6%；毛利率为48.3%，处于指引区间（48%-50%）偏下，同比提升6.9pct，环比下降1.4pct，主要是由于碳化硅产能的加速增长以及从年初开始将晶圆开工率降低了20%导致工厂利用率下降至75%；营业利润率为19.4%，同比下降3.5pct，环比下降8.6pct；非GAAP营业利润率达到创纪录的35.4%，环比增长0.9pct，同比增长10.9pct。

汽车和工业市场需求持续强劲，营收占比持续提高：按业务部门划分，安森美Q3电源解决方案部(PSG)营收为11.61亿美元，同比增长25%；先进解决方案部(ASG)营收7.34亿美元，同比增长20%；智能感知部(ISG)营收为3.42亿美元，同比增长45%。从应用端来看，消费和计算等终端市场疲软，预计这些市场的疲软将持续存在并延伸到一些传统工业领域，但EV、ADAS和能源基础设施的需求依然强劲。其中汽车与工业终端业务年初至今合计营收41.1亿美元，同比增长40.4%，营收占比从去年同期的61%提高到现今的68%。在汽车和工业高增长大趋势的推动下，IGBT和MOSFET业务同比增长37%。

Q4业绩指引环比降低，持谨慎态度：展望第四季度，鉴于宏观不确定性，安森美对Q4的指引持谨慎态度。在电气化和ADAS的推动下，预计汽车终端市场的需求继续强劲，某些工业应用开始疲软，消费和计算终端市场将更加疲软。22Q4单季度预计营收为20.1亿21.4亿美元，营收指引中值为20.75亿美元；预计调整后每股收益为1.181.34美元；CAPEX为3.03.3亿美元，主要用于继续提高碳化硅产量并投资于12寸产能；毛利率预计为47%49%，指引中值为48%，环比略有下降，主要系工厂利用率下降和碳化硅产量增加的稀释影响。

持续加大碳化硅投入，力争加速成为行业领导者：与21Q4相比，公司22Q3碳化硅收入增加了两倍，并且在继续安排整条供应链中的产能。公司收购GTAT刚好一年，SiC收入有望在2022年增加两倍，并根据长期服务协议（LTSA）的承诺收入在23年实现10亿美元的收入。碳化硅解决方案与硅动力业务的持续增长相辅相成，例如很多电动汽车客户将碳化硅解决方案用于后轴，将硅基解决方案用于前轴。同样，太阳能逆变器客户也可根据功率和效率要求选择安森美的碳化硅或硅基解决方案。

投资建议：当前下游消费市场疲软态势持续，并且开始蔓延到传统工业市场，而高端工业、新能源汽车、新能源发电市场需求依然向好，同时以碳化硅为代表的第三代半导体在车上的应用也在提速，需求快速增长，功率器件公司也在加大相关研发和产业化投入。建议关注新能源汽车、新能源发电应用市场相关赛道和业务占比较大的公司，功率半导体方面，推荐时代电气、斯达半导，碳化硅方面，建议关注三安光电、天岳先进。

风险提示：1）供应链风险上升。中美关系的不确定性较高，美国对中国科技产业的打压加剧，半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，被“卡脖子”的风险依然较高。2）政策支持力度不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期，很多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持，如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。3）市场需求可能不及预期。由于全球疫情蔓延，国内经济增长压力依然较大，占比较大的消费市场需求增长可能受到冲击，上市公司收入和业绩增长可能不及预期。4）国产替代不及预期。如果客户认证周期过长，国内厂商的产品研发技术水平达不到要求，则可能影响国产替代的进程。