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2022年11月01日发布

新东方在线：新物种崛起，未来星辰大海

1）山东专场和护肤品专场超预期，源于消费者心智占领。

东方甄选美丽生活10月26日开展护肤品专场，GMV高达7045万元；10月29日开展山东专场，主号和美丽生活GMV分别达1.2和0.19亿元。GMV不断超预期的背后，源于消费者已经逐渐将东方甄选与“甄选好物”挂钩，当货品端得到极大丰富时带动消费，本质上是东方甄选在消费者心智端的占领。

2）GMV筑底提升，拾级而上。

随着供应链不断完善、自营产品持续上新，以及打造美丽生活等账号直播矩阵，东方甄选GMV8月以来筑底回升，10月整体GMV达到9.53亿元，日均GMV上移至3600万+。GMV增长源自优质产品形成复购，带动UV值不断提升，回头客从6月20日的28万增长至10月29日的590万，展现较强的复购粘性。

3）自营品持续发力，建立信任蜕变品牌。

农产品市场空间广阔，但长期存在标准化不统一、品牌化程度低等难题。东方甄选自有品牌产品持续发力，累计推出55款自营品，GMV从6月0.38亿元增长至10月的3.13亿元。东方甄选有望凭借强品牌背书（新东方30年品牌背书）+强产品力（健康、美味和高性价比），逐渐建立消费者信任，蜕变品牌。

星期六：直播电商业务厚积薄发，带动公司业绩强势增长

1）艺人主播打造直播电商标杆业务，净利润率逐步提升。

22年前三季度GMV近96亿元，同比增速超50%。公司单季度新增签约艺人主播约10位，优质主播矩阵进一步扩大；品牌IP日播号陆续开播，在公司标准化及规模化运营下，增量显著。

2）新业务空间大，快速放量提供新增长。

分销业务Q3实现商业模式探索突破，9月创造小个位数亿级体量，规模快速起量中。深度绑定KA品牌进行标品分销，开拓抖音及快手平台达人播市场，为外部主播提供商品供应链服务。非标业务解决供应链分散和主播分散的核心问题，进行轻运营规模化复制打造。

投资建议

1）“线上逛街”时代到来，直播电商市场规模增长至2万亿。从商业模式本质上看，直播电商集广告宣传+商业流通等环节于一体，商业效率得到进一步优化。

2）高景气赛道持续演绎，直播电商头部玩家在内容端和供应链端建立起较强的壁垒，规模的扩大进一步增强竞争力，看好东方在线（东方甄选）、星期六（遥望网络）未来发展，当前对应22年PE分别为39.2x和22.5x，持续推荐！

风险提示

行业竞争加剧；新业务开展不及预期；数据偏差风险。