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2022年11月03日发布

1）营收方面，2022Q3特斯拉实现营业总收入214.54亿美元，同环比分别为+56.0%/+27.0%；其中汽车销售总额186.92亿美元，同环比分别为+55.0%/+28.0%，汽车销售业务收入180.71亿美元，同环比分别为+54.8%/+29.0%，汽车租赁业务收入6.21亿美元，同环比分别为+61.3%/+5.6%。2022Q3能源收入11.17亿美元，同环比分别为+38.6%/+29.0%；服务及其他收入16.45亿美元，同环比+84.0%/+12.2%。2）利润方面，2022Q3公司实现归母净利润32.92亿美元，同环比分别+103.5%/+45.7%，归母净利率15.3%，同环比+3.6pct/+2.0pct。

单季度交付再创新高，单车净利回升：交付维度，2022Q3上海工厂生产恢复，美国/德国工厂正常推进，单季度交付再创新高。2022Q3特斯拉全球交34.38万辆，同环比分别+42.44%/+35.00%；毛利率方面，2022Q3公司整体毛利率25.09%，同环比分别-1.52/+0.08pct；其中汽车销售/租赁毛利率分别为27.51%/38.65%，能源业务毛利率9.31%，服务及其他业务毛利率4.01%。2022Q3毛利率同比降低原因主要系：1）原材料、商品、物流、保修等成本上升；2）汇率波动造成2.5亿元的损失；3）德州、柏林以及4680电池工厂的投产成本上升对利润率产生较大影响。单车平均价格同比上涨，单车毛利保持稳定；费用摊销明显，单车净利润维持于1万美元左右。2022Q3特斯拉单车平均销售收入5.43万美元，同环比分别+4.54%/-4.90%；单车毛利1.57万美元，同环比分别+3.24%/-5.84%，单车净利润为0.96万美元。现金流充裕，造血能力旺盛：2022Q3特斯拉经营活动产生的现金流量净额为51.00亿美元，同环比分别+62.06%/+116.93%，当前现金流依然充裕，造血能力旺盛。

新能源汽车渗透率不断提升，2022年零售口径渗透率有望突破29%：2022年全年国内新能源汽车批发口径销量有望达到659万辆，对应渗透率27.1%。特斯拉以“销量及盈利能力持续高增长”领跑全球电动车行业，国内新能源汽车市场渗透率提升有望不断加速。我们预计，2022年国内乘用车整体产批量分别为2452/2427万辆，分别同比+17.2%/+15.3%，其中新能源汽车批发销量为659万辆，同比+99.9%，批发口径新能源汽车渗透率为27.1%；交强险零售销量2054万辆，同比+1.6%，零售口径渗透率突破29%，达29.1%。

投资建议：看好三季报行情！零部件好于整车！零部件板块赛道排序：轻量化（含一体化压铸）>线控底盘>域控制器/座椅/线束>汽车检测/玻璃等。优选【拓普集团+文灿股份+爱柯迪+旭升股份】。龙头【拓普集团】依然确定性较强。轻量化（含一体化压铸）：低渗透率+理论可100%国产替代。重点推荐【文灿股份+爱柯迪+旭升股份】。线控底盘（制动+转向）：低国产替代率+较低渗透率+较高技术壁垒。重点推荐【伯特利+耐世特】，关注【亚太股份】域控制器（座舱+驾驶）：L2级别成长性依然强但L3+受芯片制约或有所放缓。重点推荐【华阳集团+德赛西威+经纬恒润】。座椅：低国产替代率+较高技术壁垒。重点推荐【继峰股份】。线束：产品升级+较低国产替代率。重点推荐【沪光股份】。整车板块：技术创新进入成长后期但智能化技术创新仍在导入期导致车企竞争提前进入白热化阶段，【销量-品牌-利润】三者之间必须取舍。优选【比亚迪】，其次华为汽车（赛力斯/江淮/奇瑞）/蔚来/理想/吉利/长安/长城等。

风险提示：芯片短缺影响超预期；乘用车价格战超出预期。