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2022年11月01日发布

投资要点：

今年10月，中国共产党第二十次全国代表大会召开。党的二十大报告指出：“要建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化”。家电行业是我国重要的轻工制造业，当下亦面临着需求、贸易环境等方面的新挑战。此次报告中提及的“推动制造业高端化、智能化、绿色化发展”等理念，为家电行业的长期发展指明了方向。

多措施并举，有望推动行业稳健发展。推动产业体系升级、研发绿色智能家电一直是家电行业发展的重要课题。结合今年工信部等五部门联合发布的《关于推动轻工业高质量发展的指导意见》，未来家电行业有望在以下方面重点发力：（1）坚持科技创新驱动：深入研发高速电机、高效热交换器等共性关键技术；优化标准体系建设，加快强制性国家标准修订。（2）构建高质量的供给体系：升级智能节能健康空调等创新产品制造；培育国际知名品牌。（3）提升产业链现代化水平：大力开发家电等行业高端专用装备；编制产业链图谱，建立风险技术和产品清单；推进数字化智能制造解决方案。（4）加快绿色低碳转型：推动家电等行业废弃产品循环利用；加快完善产品能效标准，促进绿色节能产品消费；鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新行动。

强技术孵化新机会，提效率把握主动权。实现行业的稳定运行，主要需关注两个方面：一是规模增速如期，即“做大蛋糕”；二是在国际竞争中保持份额，即“占据优势”。纵观家电行业发展历史，一直是供给创造需求，所以科技创新是行业成长的首要驱动力。而关于取得竞争优势，除了技术，还主要涉及三个方面：品牌、价格（性价比）、产业链安全。（1）自主创牌是必由之路：衡量家电品质的因素较为复杂，难以通过简单参数比较全盘概括。当产品差异不显著时，品牌信誉成为影响消费者决策的关键因素。我国已积累起相当规模的家电制造产能和代工产业集群，但在部分海外区域品牌影响力有限，产品定价能力有待加强。培育品牌将成为部分家电成熟企业出海转型的重要课题。（2）数字化转型降成本：信息中台建设有利于减少流程冗余，帮助家电企业精简费用，为应对价格竞争留有余地。（3）提升产业链自主化水平：核心零部件在家电生产中占据重要地位。历史上，正是关键产线的引入开启了中国家电的高产时代。目前，在家电芯片等领域，国产企业仍有明显的发力空间。

强调绿色发展具有多重意义。首先，推进绿色制造，是对国家2030年前碳达峰战略的积极响应。同时，进行绿色转型亦是与国际接轨。“十四五”期间，我国家电行业致力于达成制冷剂、发泡剂HCFC替代和HFC削减的国际履约目标。此外，推动绿色发展的过程中，可能会催化家电更新需求，并促使部分企业构建新的技术壁垒。绿色消费政策、能效标准提升，或将加速老旧家电的报废换新。而先行布局技术改造的家电公司，将能够更灵活地适应标准体系的要求，稳定地提供家电保养及焕新服务。

展望未来，关注两类公司：多元化的家电集团和专业化的细分赛道龙头。龙头家电集团品牌力突出且拥有规模优势，在套系化销售的潮流中更具竞争力；借助收购走多品牌、多品类、全球化道路。此外，虽然传统大家电市场逐渐进入存量竞争时代，但新兴品类仍具有结构性机会，细分赛道龙头深耕某一领域或是抓住非传统渠道，以更专业的技术积累或是个性化定位，亦有机会占得一席之位。

风险提示：（1）疫情反复风险：局部地区疫情可能对门店运营、物流运输造成影响。（2）宏观经济下行风险：宏观经济变化可能影响消费者收入状况，导致其调整在家用电器方面的支出。（3）原材料价格波动风险：铜、铝、塑料等原材料价格大幅波动将影响家电企业利润情况。