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2022年11月01日发布

投资要点

行情回顾（10.24-10.28）

本周沪深300指数-5.39%，上证指数-4.05%；旅游及休闲指数周涨幅-3.30%，排名42/109。

免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-4.62%，中国中免H-3.69%，海汽集团-8.08%，王府井-0.87%，海南发展-3.73%。

免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-1.92%，白云机场+2.00%，海南机场-8.80%，美兰空港H-11.08%。

本周免税重要资讯回顾

1)10月28日，全球最大单体免税店——海口国际免税城正式开业，当天进店人数超4.4万人次，销售额超6000万元。当天cdf中免海南区域单日销售额达7亿元，其中，中免线上商城独立访客达200万人，创历史新高，购物人数超12万，销售额超5亿元。

2)10月28日，海南11家离岛免税店总销售额超7亿元，创下海南离岛免税店单日销售额历史新高，接近以往历史最高值的2倍。

3)中免与太古里成立合资公司建设海棠湾太古里，三亚海棠湾高端化布局加速。

4)10月26日，海控全球精品免税城三期正式开业，新增经营面积6250平方米。

海南离岛免税跟踪

三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（10.22-10.28）日均航班执行量162班次，环比上周+45%，同比21年-47%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（10.17-10.23）三亚机场日均旅客吞吐量为12429人次，恢复至21年10月日均水平的28.9%，恢复至19年10月日均水平的23.8%。

海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（10.22-10.28）日均航班执行量213班次，环比上周+77%，同比21年-40%。2）上周旅客吞吐量：根据飞常准，上周（10.17-10.23）海口机场日均旅客吞吐量为15714人次，恢复至21年10月日均水平的34.4%，恢复至19年10月日均水平的25.3%。

免税折扣跟踪：本周中免海南（约78折）、中服（约7折）折扣力度环比增强，日上直邮（约82折）、海控（约8折）、深免（约78折）折扣力度环比减弱，海旅（约7折）折扣力度整体环比持平。

机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势

入境、国际航班相关政策：冬春航季我国国际客运航班同比增长106%。

国际航班量逐步回升：本周（10.22-10.28）我国国际客运航班（不含地区）执行量646班次，环比增加16.2%。

一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：9月，上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为13.0、9.4、1.6、6.8万人次，环比分别+30%、+25%、-7%、+34%。

海外旅游零售跟踪

1、韩国免税店9月销售数据：销售额恢复至19年的68%。

销售额：9月，韩国免税店销售额约12.7亿美元，环比+7%，恢复至21年同期的84%，恢复至2019年同期的68%。1）按游客分类：国内游客销售额约0.8亿美元，同比21年+54%，恢复至2019年同期的32%；外国游客销售额约11.9亿美元，同比21年-18%，恢复至2019年同期的74%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约11.9、0.5、0.3亿美元，占比分别约93.6%、3.6%、2.7%，分别恢复至2019年同期的74%、20%、104%。

购物人次：9月，韩国免税店购物人次约90万人次，环比-13%，同比21年+76%，恢复至2019年同期的23%。其中，国内游客73万人次，占比82%，环比-18%，同比21年+58%，恢复至2019年同期的34%；外国游客16万人次，占比18%，环比+13%，同比21年+245%，恢复至2019年同期的10%。

人均消费额：9月，韩国免税店人均消费额为1416美元，同比21年-52%；其中，国内游客人均消费额113美元，同比21年-3%；外国游客人均消费额7211美元，同比21年-76%。

2、拉格代尔旅游零售恢复势头强劲。22Q3拉格代尔旅游零售业务取得营业收入11.46亿欧元，同比21年增加54%，同比19年下降0.5%。

投资建议

推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。

推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22年离岛免税店扩容有望带来新催化。

推荐美兰空港H：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。

建议关注海汽集团、海南机场。

风险提示

疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。