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2022年11月01日发布

投资要点

行业观点

行业景气度持续高企。1）长期：能源革命驱动产业变迁，碳中和乃全球目标；2）中期：智能化和创新将加速需求端放量；3）短期：车企持续加码，爆款频出，行业呈现供需两旺，景气如昔。我们预计2022、2023年全球新能源汽车销量/同比增速分别为1068万/yoy+62%,1444万/yoy+35%；2025年全球销量超2500万台，2021-2025CAGR达51%，仍处于高速增长。

产业链分化，首推锂电池。复盘年初至今，新能源汽车销量不断符合或超市场预期，体现基本面的强韧性。受市场悲观情绪影响，新能源汽车板块经历约3个月大幅调整，呈现与基本面严重背离状态。究其主因，系市场担心未来新能源汽车需求增速下降后带来业绩与估值双杀。当下板块估值已处于历史区间的底部状态，多数细分龙头处于严重超跌的状态。我们认为，短期板块或仍处于底部震荡蓄势阶段，多细分龙头性价比凸显，体现出较好的布局机会。主赛道产业链中，我们仍首推锂电池，同时建议重点关注上游锂、三元正极及前驱体、隔膜等细分环节。

储能迎超级风口，重点推荐温控与消防。双碳战略下，全球能源结构调整势在必行，储能可平抑风光电不稳定性，已渐成刚需。在全球友好政策叠加产业链蓬勃发展的加持下，储能万亿级市场已悄然而至，预计2025年全球储能需求将达到344GWh，2021-2025年CAGR达60%。动力电池作为电动车领域最核心部件，已发展到前所未有的高度，储能将是锂电池企业及其产业链横向延伸的历史性机遇。

重视“新技术”的布局机会。随着电动化纵深演进，渗透率持续攀升，未来电动化体现出较强α属性，β趋弱。基于此，在新能源汽车成长行业中寻找未来具有相对β属性的新技术是重中之重。整车环节：智能化处于行业成长初期，逐步迈向智能电动化的新阶段，智能驾驶、智能座舱等方向将持续存溢价。电池环节：4680电池、麒麟电池等技术的升级迭代，产业链上的龙头有望实现业绩与估值双升。同时，钠电池以及远期的燃料电池产业链的高速推进，未来渗透率有望快速提升。材料环节：重点关注复合铜箔，SiC，高压/高速线束，PVP分散剂、LiTFSI电池辅材等环节的布局机会。

标的推荐

在全球“双碳”强驱动叠加供给共振驱动需求持续增长的大趋势下，产业链景气度将持续上行，我们维持新能源车行业“推荐”评级。同时持续推荐产业延伸的储能、燃料电池等方向的中长期投资机会，当下重点推荐新技术的布局机会。

建议布局主线：1）主赛道推荐：锂电池：亿纬锂能、比亚迪、宁德时代、国轩高科、欣旺达等；其他细分行业龙头：星源材质、当升科技、恩捷股份、中伟股份、华友钴业、天赐材料、新宙邦、容百科技、中科电气、璞泰来等。2）储能领域重点推荐：温控系统：英维克等；消防系统：青鸟消防等；其他关注鹏辉能源、派能科技、德方纳米等。3）拐点型企业：飞荣达、博力威、雄韬股份等。

本周重点推荐：比亚迪、东威科技、英维克、飞荣达、宁德时代、亿纬锂能。

行情复盘

1）行业层面：本周新能源汽车指数、锂电池指数、燃料电池指数、充电桩指数、储能指数分别下跌23%、27%、23%、19%、9%；2）公司层面：参考锂电池指数，本周涨幅前五为超华科技（10%）、蓝晓科技（8%）、科达利（6%）、晶瑞电材（5%）、拓邦股份（2%）；本周跌幅前五为南都电源(-22%)、翔丰华(-18%)、道氏技术(-18%)、中材科技(-16%)、新宙邦(-15%)。

行业动态

1）产业链价格：本周碳酸锂报价55.6万元/吨，氢氧化锂报价54.85万元/吨，均较上周略有上涨；镍报价2.23万美元/吨，上涨3.2%，钴报价35.4万元/吨，下跌1.4%；正极材料方面，本周三元前驱体NCM111/523/622分别报价10.85/10.95/12.10万元/吨，均与上周持平，三元NCM622报价38.4万元/吨，上涨1.1%；电解液方面，本周六氟磷酸锂报价29.65万元/吨，与上周持平，铁锂电解液报价6.37万元/吨，与上周持平，三元圆柱2.6Ah电解液报价7.35万元/吨，与上周持平；隔膜方面，9μ湿法基膜报价1.45元/平方米，干法14μ报价0.75元/平方米，与上周持平；2）重点行业动态：特斯拉中国在售车型宣布降价。

公司动态

产业链企业密集发布三季报，个股业绩出现分化。

风险提示

政策波动风险；需求低于预期；产品价格低于预期；推荐公司业绩不及预期；系统性风险。