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2022年11月01日发布

投资要点

电气设备9635下跌5.24%，表现弱于大盘。本周（10月24日-10月28日，下同），光伏涨0.56%，工控自动化涨0%，核电跌2.89%，发电设备跌4.64%，新能源汽车跌4.89%，锂电池跌6.64%，发电及电网跌6.74%，风电跌7.67%。涨幅前五为国网信通、天龙光电、捷佳伟创、天合光能、博众精工；跌幅前五为南都电源、天奇股份、炬华科技、中材科技、新宙邦。

本周专题：电力现货市场&储能。

行业层面：储能：1-8月全国新增投运电化学储能电站1.29GWh，在建8.77GWh；《山西储能电站并网运行管理实施细则》征求意见。电动车：国办：延续实施新能源车免征购置税、放宽二手车迁入限制等政策；欧盟三部门达成协议，到2035年禁产燃油车；韩产业部长：将力推新能源电池发展，力争将其打造成第二个半导体产业；上海取消插混（增程）车绿牌政策；特斯拉国产Model3和ModelY再降价1-3万元；LG新能源Q3财报公布：季度收入再创新高，整体业务战略布局有所调整；蔚来汽车注资20亿成立电池科技公司；长江有色金属钴报价35.4万元/吨，本周-1.4%；上海金属网镍报价18.85万元/吨，本周-0.1%；长江有色金属锰报价1.72万元/吨，本周环比持平；金属锂报价295万元/吨，本周环比持平；电池级碳酸锂报价55.6万元/吨，本周+3.3%；氢氧化锂报价55.65万元/吨，本周+3.3%；工业级DMC碳酸二甲酯报价0.68万元/吨，本周-2.9%；动力型锰酸锂正极材料报价15.4万元/吨，本周+5.5%；动力型磷酸铁锂正极材料报价16.75万元/吨，本周+2.4%；石油焦负极报价0.45万元/吨，本周-1.0%；方形三元523电池报价1.10元/wh，本周+0.5%，方形铁锂电池报价0.995元/wh，本周+0.5%；圆柱18650电池报价10.35元/支，本周+0.5%；软包三元523电池报价1.145元/wh，本周+0.4%；6μm国产铜箔加工费报价36元/公斤，本周-5.3%；8μm国产铜箔加工费报价29.5元/公斤，本周-3.3%；LFP用PVDF报价44万元/吨，本周-5.4%；三元用PVDF报价61.5万元/吨，本周-1.6%。新能源：国家能源局：光伏1~9月新增52.6GW，其中集中式17.3GW、工商业分布式18.7GW、户用分布式16.6GW；风电新增19.24GW；六部委：重点鼓励外商投资新能源、绿色低碳关键技术创新等领域；两部委：鼓励多晶硅企业控制合理产品价格，多措并举保障合理产量；天合光能379MW至尊670W系列出货西班牙超大光伏电站；大全硅料签千亿级别大单；通威最新电池报价：价格不变，更薄；阿特斯集团官宣进军逆变器；本周单晶硅料307元/kg，环比持平；单晶硅片166/182/210mm报价6.29/7.53/10.01元/片，环比持平；单晶PERC166电池报价1.31元/W，环比持平；单晶PERC组件报价1.99元/W，环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm报价26.5/20元/平，环比持平。龙源宁夏200MW“以大代小”增容技改项目获核准。国家能源局：深远海海风开发及超大型海上风机技术、大容量远海风电友好送出技术列入“十四五”风电技术重点任务。本周招标0.1GW，均为陆上。本周开/中标2.4GW，均为陆上。电网：1-9月电网基建投资完成额为3154亿元，同比+9.1%。

公司层面：汇川技术：前三季度营收162.41亿元，同减22%，归母净利30.85亿元，同减24%。阳光电源：前三季度营收222.24亿元，同增45%，归母净利20.61亿元，同增37%。亿纬锂能：前三季度营收242.83亿元，同增112%，归母净利润26.66亿元，同增20%。天赐材料：前三季度营收164亿元，同增148%；归母净利43.60亿元，同增181%。中伟股份：前三季度营收222.86亿元，同增61%；归母净利10.85亿元，同增42%。通威股份：前三季度营收1020.84亿元，同增119%；归母净利217.30亿元，同增266%。锦浪科技：前三季度营收41.67亿元，同增81%，归母净利7.03亿元，同增94%。隆基绿能：前三季度营收870.35亿元，同增55%，归母净利109.76亿元，同增45%。晶科能源：前三季度营收527.72亿元，同增117%，归母净利16.76亿元，同增132%。晶澳科技：前三季度营收493.24亿元，同增89%；归母净利32.9亿元，同增151%。恩捷股份：前三季度营收92.80亿元，同增74%；归母净利32.26亿元，同增84%。宏发股份：前三季度营收89.59亿元，同增18%，归母净利润8.21亿元，同增18%。科达利：前三季度营收59.7亿元，同增100%，归母净利润5.93亿元，同增58%。新宙邦：前三季度营收73.29亿元，同增64%；归母净利14.42亿元，同增66%。华友钴业：前三季度营收487.12亿元，同增114%，归母净利30.08亿元，同增27%。当升科技：前三季度营收140.87亿元，同增172%；归母净利润14.78亿元，同增103%。

投资策略:储能：美国上半年储能新增装机2.13GW、5.84Gwh，同增239%和173%，截至8月底储能备案量达23GW，ITC延期十年首次明确独立储能给与抵免。国内大型储能实际今年招标已超23Gwh，且8-9月单月招标均超5gwh，政策端预计年底前将出台容量电价政策。近期欧洲电价和天然气价格有一定下降，但欧洲居民正在签署新一年电价合约，预计电价较22年有显著提升，欧洲户储订单普遍已排至明年4月。总体预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器/PCS和储能电池龙头；电动车：10月国内前三周上险量受假期、疫情影响平淡，预计10月销量环比平稳微降，11-12月冲量，全年仍预期680万辆，同时特斯拉降价，后续其他车企销售策略也将转为积极，因此我们仍看好23年电动车销量。Q3主流公司业绩表现分化明显，电池龙头业绩依然亮眼，隔膜、负极、电解液、铝箔材料龙头平稳，三元产业链受钴跌价影响明显低于预期。近期锂电材料进入议价期，中低端产品降价趋势明显，高端产品议价能力强，龙头盈利保持良好。当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池20-25倍PE，市场预期过于悲观，而排产10月排产环比增5-10%，Q4进入旺季，集中交付新车，叠加储爆发加持，锂电将逐步酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。光伏：硅料价格突破30万/吨后高位震荡，9月硅料供应7.65万吨,环增24%，10月预计环增9%+，硅料次品价格开始松动，预计硅料正品价格11~12月开始松动。topcon新技术扩产提速，晶科率先将明年N型出货占比提升至60%+，预计行业层面需求端，欧洲能源控价后光伏平价需求依然旺盛，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机250GW，同增50%，国内90GW+，23年350GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节以及胶膜、玻璃环节。工控景气度低位，进口替代加速，国产品牌有Alpha，9月国内工控龙头订单增长超30%超预期，看好龙头汇川技术。风电也进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格下行盈利改善，重点推荐零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。

重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、派能科技（户用储能电池龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、晶澳科技（一体化组件龙头、2022年利润弹性可期）、晶科能源（一体化组件龙头、topcon明显领先）、天合光能（210组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、汇川技术（通用自动化Alpha明显、动力总成全面突破）、科士达（UPS全球龙头、户储ODM绑定大客户起量弹性大）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、宏发股份（继电器全球龙头、高压直流翻倍增长）、通威股份（硅料和PERC电池龙头盈利超预期、大局布局组件）、中伟股份（前聚体龙头、镍冶炼布局）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、美畅股份（金刚线龙头企业，引领薄片化和细线化迭代）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进、估值低）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、振华新材、华友钴业、当升科技、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、福莱特、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、金风科技、中信博。建议关注：岱勒新材、科陆电子、赣锋锂业、天齐锂业、厦钨新能、TCL中环、上机数控、欣旺达、中科电气、明阳智能、海力风电、泰胜风能、中天科技等。

风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期