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2022年11月01日发布

投资摘要：

每周一谈：产业视角解读防水新规

首个涵盖全部防水应用场景的强制性国标出台，短期提振行业需求，中长期引导行业更规范发展。近期住建部公布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》，自2023年4月1日期实施。新规范对防水工程的设计年限提出要求，从设计端有效提高行业下限。一方面由于各主要防水部位防水等级划分及防水层数的变化，市场迎来一定增量。另一方面新规范对防水设计体系的一些空白地带进行了更为统一的定义，为质量管控提供了更为明确的标准，新规范将引导行业向更规范方向发展。

屋面工程：各类型屋面工程普遍有1道防水材料增量，根据屋面的防水形式，我们判断增量主要为防水涂料。屋面防水等级划分由两级增加为三级，并不意味规范的放松，实际是向上增加一道标准。屋面防水新规的变化可以理解为将原来一级防水拆分成新规中的一级、二级；而二级与新规中三级对应。增量主要体现在更高要求设防的一级屋面中。根据行业经验，若采用3道防水设防，多采取防水涂料+防水卷材等融合形式，因此我们判断有明显增量的材料主要或是防水涂料。

地下工程：增量不明显。我们以较为常规的明挖法地下工程举例，原规范中一级防水做法要求应选一至二种防水，新规范中提高至不少于两道防水层。行业内常规一级地下防水的设计方案是自防水混凝土+2层防水卷材，或有部分项目只采用一道防水，新规出台将使得下限被迫抬升至2层，但实际应规范导致的防水材料增量或不太显著。

外墙工程：墙面防水需求并非完全新增，我们测算增量在54%左右，防水涂料或砂浆依然为主要增量。增量一方面是在建筑整体防水等级的提升，另一方面来自对砖混外墙防水做法增加道数。原规范中规定年降水量大于或等于800mm地区的高层建筑外墙采取整体防水，400mm<年降水量<800mm的地区建筑根据风压及保温情况决定是否采用整体防水。新规将这一标准提升至年降水量>400mm的民用建筑均采用一级设防，即混凝土外墙为1道防水、框架填充外墙为2道防水。我们测算得出墙面防水增量在54%左右。

重点子行业跟踪：

玻璃：周期底部去产能持续。至10月28日，全国最新玻璃均价为1733.07元/吨，较上周均价下降0.35%。库存继续振荡，环比略增，新的供给平衡逐步出现。重点监测省份生产企业库存总量为6180万重量箱万重量箱，较上周库存微增43万重量箱，增幅0.7%。行业低谷龙头的盈利韧性展现其投资价值，新材料业务贡献增量，继续推荐步入新成长期的旗滨集团。

水泥：价格延续修复。截止2022年10月28日，全国水泥均价394.67元/吨，环比上周小幅上涨0.49%。全国熟料库容比均值为72.97%，与上周相比下降0.6个百分点。磨机开工负荷45.6%，较上周下降1.75个百分点，生产逐渐转弱。本期水泥-煤炭价格差均值为196.83元/吨，较上周四上升2.65%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌50.78%。

消费建材：已进入估值周期真正底部。整体来看，建材行业市场表现依然在地产政策预期、基本面验证的范式中循环，地产政策力度决定弹性大小，地产销售决定上涨的反弹或反转属性。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星、三棵树有望继续实现市占率的提升，此外成本环境也已迎来较大变化，Q3起消费建材将迎来利润增速领先于营收增速，继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。

市场回顾：截至10月28日收盘，建材板块本周下跌5.27%，沪深300指数下跌5.39%，从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第24位。年初至今涨幅为-35.16%，在申万31个板块中位列第29位。

个股涨幅前五名：东方雨虹、长海股份、深天地A、北玻股份、洛阳玻璃。

个股跌幅前五名：中材科技、金刚光伏、万年青、兔宝宝、旗滨集团。

投资策略：稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝，强者恒强的东方雨虹；新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。

风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。