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2022年11月01日发布

能源转型背景下，我国光伏装机需求快速提升，但上游硅料扩产周期长，叠加俄乌冲突推升欧洲需求等影响，硅料价格攀升。2022年10月，多晶硅（致密料，单晶用）价格已达30.3万元/吨，较年初的23万元/吨上涨32%。

2022年8月底开始，我国多晶硅价格和组件价格企稳，原因或有二：一是政策对光伏产业链健康发展的引导，二是硅料产能的逐步落地。

1)政策强力出击引导，严查哄抬硅料价格行为。2022年9月，国家发改委和能源局发布《关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》，从严查处散布虚假涨价信息、囤积居奇等哄抬价格行为等。10月9日，工信部、市场监管总局和国家能源局三部门再次就光伏行业供应链震荡的现象约谈相关硅料企业，提出企业应深入开展自查自纠，不搞囤积居奇、借机炒作等哄抬价格行为。

2)2022年9月起，硅料产能快速释放，有望提升运营商装机意愿。2022年9月，我国多晶硅产量7.6万吨，同比增长23%。PVInfoLinK预计2022Q4多晶硅产能环比增速将达到22%。据集邦能源网，2022年多晶硅产量将达85万吨；2023年将达134万吨，可支撑375GW以上的光伏装机，500GW以上的组件产出，整体供应充足。据PVInfolink预计，到2023年底，组件价格或将下降0.2元/W。根据我们测算，光伏装机成本每下降5分/W，资本金IRR将提升0.4%。

多地出台绿电交易政策，叠加绿电交易量持续增加绿电运营商收益率有望提升。10月，北京、山西、贵州等9个地区发布相关政策支持绿色电力交易。其中，贵州和广西南宁均对高耗能企业绿电用电比例提出了明确的约束。政策频出背景下，绿电交易量提升快速提升。截至2022年9月底，我国绿电交易成交电量已超200亿千瓦时，核发绿证超5000万张，折合电量超500亿千瓦时，较2021年绿电交易试点交易量的79.35亿千瓦时大幅提升。绿电溢价方面，2021年9月首批绿电试点交易溢价3-5分/kWh；2022年广东绿电长期交易协议成交均价较煤电基准价高6分/kWh，较火电成交均价高1.7分/kWh。随着新能源平价上网的持续推进以及绿电与碳市场联动机制的逐渐健全，绿电交易量有望继续提升。

投资建议：行业方面，硅料价格边际缓和+绿电交易政策频出，光伏装机意愿有望提升。维持行业“推荐评级”。个股方面，建议关注绿电优质标的三峡能源、龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源；盈利有望改善的火电标的华能国际、国电电力、华电国际、上海电力、福能股份、华润电力、粤电力A、申能股份、大唐发电、中国电力；分布式光伏领域芯能科技、晶科科技、正泰电器、林洋能源、港华燃气、创维集团、星帅尔。。

风险提示：用电需求下滑；重点关注公司业绩改善不如预期；政策变动风险；电价大幅下滑；装机不及预期；市场竞争加剧；硅料下行不及预期；产能释放不及预期。