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2022年11月01日发布

NCEI上涨，打消长协价下调担忧。煤炭资源网数据显示，截至10月28日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1595元/吨，周环比下跌17元/吨。产地方面，山西大同地区Q5500报收于1166元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于1200元/吨，周环比均持平；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于1072元/吨，周环比上涨14元/吨。北方港库存已跌落至去年同期水平，但因目前处于用煤淡季，且电厂煤炭在保供要求下储备充足，港口市场情绪有所回落。晋陕因疫情发运受限，部分煤矿运输周转效率不足，导致库存压力增大；内蒙古伊旗和东胜地区出货正常，但冬储支撑使得市场煤供应依旧偏紧，化工备货较为积极。在疫情和运力失衡的影响下，晋陕蒙三地煤价趋势出现背离。此外，长协定价参考指数NCEI出现上涨，截至10月28日，热值为5500大卡的NCEI指数为799元/吨，月环比上涨25元/吨，而BSPI和CCTD指数月环比持平，据长协定价公式测算，未来可能的长协价为724元/吨，相比当前上升5元/吨。一方面，这将打消市场对长协价下调的担忧；另一方面，行业盈利稳定向上的趋势基本确定，对板块估值的提升起到积极作用。

焦煤市场观望情绪浓厚，静待下游需求复苏。据煤炭资源网数据，截至10月28日，京唐港主焦煤价格为2630元/吨，周环比持平；产地方面，山西低硫周环比下跌30元/吨，山西高硫周环比下跌122元/吨，长治喷吹煤周环比下跌50元/吨。因前期停产煤矿近期逐步复产，焦煤供应有所增加，但因需求端表现较差，焦钢企业均存在利润倒挂现象，从而下游采购积极性不足。此外，疫情导致部分主产地运输受限，煤矿出货承压形成库存累计，从而市场观望情绪愈发浓厚，后续建议关注下游需求复苏程度。

焦炭市场情绪偏弱。据Wind数据，截至10月28日，唐山二级冶金焦市场价报收于2650元/吨，周环比均持平；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2910元/吨，周环比持平。随着终端需求消费疲态延续，成材价格继续下降，钢厂检修增多，焦炭刚需下滑。生产方面，环保管控结束，焦企的开工负荷有所回升，但因利润倒挂、下游情绪消极、以及疫情影响运力受限，焦炭供应增量有限。综合来看，当前焦炭市场供需双弱，短期价格上涨动力不足。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。

风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。