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2022年11月01日发布

1 2022年主要子板块个股行情回顾

从年初以来（截止2022年10月28日），油运板块三个主要公司的股价均取得了较大涨幅（中远海能+184.3%、招商南油+153.2%、招商轮船+78.1%）。

2.1 原油油轮运费周期

运费市场特点：①原油运输需求趋势的转变需要时间积累，往往为运费带来中长期的上行支撑或下行压力；②船队运力变化弹性小，突发事件更易导致运力的短期紧缺而带来运费的阶段性冲高。

2.2 供给端是这一轮油轮上行周期最确定因素

以未来新交付运力为例：截止10月1日，目前全球VLCC手持订单为36艘，其中13艘将在2022年4季度交付,2023年将交付约21艘；此后，2024年无VLCC交付。

以拆解运力为例：我们判断，未来拆解运力将受到船龄结构、伊核协议、环保新规等因素推动。

根据我们在2022年10月8日外发的《航运系列深度研究Ⅰ：原油油轮行业研究框架》，预计2022年VLCC有效运力扩张10%、2023年增速将降至3%左右。

其中核心假设：①2023年船队产能利用率回到2019年水平；②2023年满足EEXI标准的船舶受到运费市场改善的鼓励继续提速0.3节，其余未能满足标准的船舶降速10%。

2.3 需求端有望运输量与运距共振

原油海运贸易量：原油产油国和消费国的地理区域不匹配产生原油贸易。据BP数据显示，2021年全球原油贸易余额为4130万桶/天，其中约3720万桶/天为海运贸易量，占比接近90%。

运距：运距的拉长可以有效提升对原油油轮的需求。在稳定的贸易格局下运距的变化是缓慢的。今年俄乌冲突爆发后，全球原油贸易格局重塑，平均运距边际变化加快。

根据我们在2022年10月8日外发的《航运系列深度研究Ⅰ：原油油轮行业研究框架》，预计2023年原油海运贸易量增长3%,预计2023年平均运距增长3%。

综合而言，2022年全球原油周转量为9.7万亿吨海里，增长4%；2023年受到运距拉长的乘数效应，将突破10万亿吨海里，增长5%。